分析欧洲货币单位的缺陷与优化方式

第一，由于欧洲货币单位仅为区域性的交互盯住，在降低区域内汇率波动的同时可能增加成员国与区域外国家汇率波动的幅度。在欧洲货币体系下，欧共体成员国货币与区域外国家货币，例如美元的汇率几乎完全由欧洲货币单位与美元的汇率决定。由于欧洲货币单位作为一篮子货币体现着欧共体国家货币的整体波动，而欧共体各成员国的经济发展水平存在严重的非均衡性，因此欧洲货币单位作为整体对美元的汇率将中和自由浮动下各成员货币与美元汇率的波动，部分成员国货币对美元汇率的波动可能减小，而部分成员国货币对美元汇率波动可能因此增大。因此，如果其货币对美元汇率波动增大的成员国与美国经贸往来更为密切，则欧洲货币单位则可能对该成员国的福利产生损害。上述现象说明区域性的交互盯住仍存在本质性的缺陷，而全局性的交互盯住则有利于克服上述缺陷。

第二，汇率的调整机制不够合理无法完全适应经济波动。虽然欧洲货币体系允许对中心汇率予以调节，但调节机制却存在明显的不合理之处。根据交互盯住和一篮子货币盯住理论，中心汇率的调节将对各成员国货币的汇率产生影响，但是各成员国汇率的变动是同时发生的，而在其他时刻某一成员国的货币则无法单独调节与一篮子货币的汇率，从而极大地限制了成员国货币汇率适应经济波动的灵活性^[2]，所以短期内风险可能积累。

相较于上述缺陷，调节机制的下述两点不足可能更为致命：(www.xing528.com)

首先，从20世纪80年代中后期开始，为了缩小成员国内部汇率波动，以为最终实现欧洲货币一体化铺平道路，欧洲货币单位中心汇率的调整次数逐渐减少，1987—1992年的5年间中心汇率保持了完全稳定不变。中心汇率的稳定导致欧洲货币体系变成了事实上的固定汇率，欧共体成员国经济发展的不均衡，尤其是债务和通胀变化的严重差异，给汇率稳定带来严重的潜在威胁。

其次，根据现在所能获得的文献，欧洲货币单位中心汇率的调整缺乏明确、详细的规则，中心汇率的调节多由成员国根据经济形势，通过会议协商相机做出，而政治角力在制度形成和汇率调节过程中一直发挥着不可忽视的作用，多个国家汇率波动的幅度均是各国通过政治争论和妥协之后临时决定。正如本章第二节所指出，简单明确的规则和具备硬性要求的约束是稳定货币体系的关键，而欧洲货币单位正因为有此缺陷，导致其在1987年前后对于中心汇率的调节出现了严重的前后不一致。