全球量化宽松货币政策风险比较

1.通货膨胀风险

量化宽松货币政策的通货膨胀风险，主要是指由美元溢出效应而加剧新兴市场国内的通货膨胀，以及实施量化宽松的经济体自身内部因货币超发而引致的物价上涨。美联储接连推出了四轮量化宽松货币政策，但美国国内物价指数始终保持在低位，却使新兴市场国内物价上涨，通货膨胀风险加剧。出现这种现象的原因在于美元是世界货币，全球所有的美元持有者都共同分担了美联储增发货币所带来的成本，而增发美元所带来的铸币税却只有美国独自享受。当某些实施量化宽松货币政策的国家货币供给大于其国内货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给时，也会导致通胀风险。图3-2显示了主要发达国家（地区）在实施量化宽松货币政策后，相对经济危机时期都面临着一定的通货膨胀风险。

2.金融机构道德风险

图3-2　主要发达国家（地区）通货膨胀的变化（年度同比）

资料来源：国际货币基金组织。

在实施量化宽松货币政策的过程中，中央银行通过在公开市场上扩大操作对象，购买非金融机构流动性差的资产以及救助一些濒临破产的机构等措施，使一些金融机构有恃无恐地从事更冒险的经济活动，加剧道德风险的产生。另外，由于担心重要金融机构的倒闭会引起相应行业内多米诺骨牌效应，各国政府和中央银行向这些机构提供许多直接援助。如果对这些机构进行大规模、长时间的援助，势必导致这些机构对政府和央行产生过度依赖，从而加剧“大而不能倒”（too big to fail）的问题。量化宽松货币政策的道德风险，有可能损害金融资源的有效配置，进而导致长期的经济效率下降。(www.xing528.com)

3.央行独立性受损风险

中央银行在实施量化宽松货币政策时，向一些金融机构直接提供流动性进行救助，实际上已经超越央行的权限做了政府部门应做的事。在低利率环境下实施的大规模国债购买计划，相当于以超低成本为政府赤字进行融资，加大了政府部门对中央银行的依赖程度，从而在一定程度上威胁了中央银行实施货币政策的独立性。量化宽松货币政策时期，各实施国央行面临独立性风险，容易导致货币政策被财政政策“绑架”，有可能使央行为了经济的增长而牺牲物价的稳定。另外，在此次应对经济危机的过程中，主要经济体央行实施的货币政策表现出相当大的一致性，这种政策间的相关性会使央行对本国经济政策走向更加难以把握。

4.非常规政策退出风险

非常规的量化宽松货币政策，作为中央银行应对经济危机的临时性策略，如果被长期使用，就有可能会对一国经济体系的健康发展带来新的问题。由于实施量化宽松货币政策的主要发达经济体，对世界经济有着举足轻重的影响，为避免扰乱本国及全球的货币市场而给经济运行带来不必要的风险，央行更应谨慎地选择量化宽松货币政策退出的时间、节奏和方式。另外，央行在经济复苏后为修复资产负债表，不管通过何种工具回收流动性都会导致货币市场利率以及债券市场收益率走高。为此，央行将不得不付出高额的对冲成本，以承担低利率环境下大量购买债券可能造成的资产损失。另外，大量的财政赤字国债充斥市场，也有可能会对市场造成一定的冲击。