一级市场：公募发行与投行合作机制

（一）一级市场的含义

一级市场（Primary Market）也称为“初级市场”，是组织证券发行的市场。凡新公司成立发行股票、老公司增资补充发行股票、政府及工商企业发行债券等，均构成一级市场活动的内容。由于一级市场的每一笔交易都直接导致资金从盈余部门转向赤字部门，并将最终引起赤字部门的消费支出和资本支出的增加，因此，一级市场发挥着将储蓄转化为投资的融资功能。

在一级市场上，需要筹资的企业或政府，或者自己直接，或者借助中介机构的帮助发行证券。由于中介机构有丰富的经验和大量信息，绝大多数发行均通过它们完成。中介机构包括投资银行、证券公司、律师事务所、会计师事务所等。其中投资银行或证券公司的作用尤其重要。它们的作用体现在证券发行的全过程中：帮助筹资人设计筹资方案，包括确定发行价格、发行数量、发行时间；帮助寻找律师事务所及会计师事务所；帮助编制有关文件；帮助推销证券等。

（二）一级市场的发行方式

一级市场新证券发行的方式主要有两种：公募与私募。

1.公募

公募（Public Offering）又称公开发行，是指发行人公开向投资者推销证券的发行方式。在公募发行情况下，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，向有关管理部门和市场公布其各种财务报表及资料，经主管部门批准注册后方可发行；公募须得到投资银行或其他金融机构的协助。投资银行最重要的业务即是为股份公司的首次公开发行股票（Initial Public Offering，IPO）提供服务。投资银行承销证券有以下三种典型的方式。

（1）包销。包销是指投资银行首先以较低的价格将发行人拟发行的证券一次性全部购买下来，然后在市场上按较高的价格将证券销售给投资者。在包销方式下，投资银行冒很大的风险，当然也可能有更大的盈利机会。(www.xing528.com)

（2）代销。代销是指投资银行与发行人签订代销合同，支付一定的佣金，委托投资银行代为销售。在代销方式下，投资银行只充当代理人的角色，收取佣金，证券销售的风险由发行人承担。

（3）助销。助销又称余额包销，指投资银行全力进行销售，尽可能将证券销售出去，未销售出去的余额由投资银行自己买进。这种方式能够保证证券全部销售出去，从而减少了发行公司的风险。

2.私募

私募（Private Offering）又称证券直接发行，指发行人只对特定的投资人推销证券的发行方式。私募的发行范围小，一般以少数与发行人或经办人有密切关系的投资人为发行对象。私募通常在以下几种情况下使用。

（1）以发起方式设立公司。采用发起方式设立公司时，由发起人全额出资，无须发行证券。

（2）内部配股。股份公司按照股票面值向原有股东分配该公司新股认股权。

（3）私人配股。股份公司将新股票分售给除股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。