跨境并购与外向直接投资理论研究结论

本书研究中国企业跨境并购影响因素，与并购成败和绩效的关系，并重点对比并购影响因素在成败和短期绩效上、在发达国家和非发达国家中的相同或不同，以1990年1月至2012年12月数据，以1 513个样本和回归分析法研究并购成败，以105个样本和事件研究法分析并购短期绩效，以102个样本和财务评价法研究并购长期绩效，并以2个案例诠释并购成败和绩效，得出以下研究结论。

从整体上看，中国企业跨境并购，交易宣布后完成的概率统计约为60%，并购宣布前后的短期公告效应显著为正，并购后三年内长期绩效整体不佳并变差。市场因素，对中国企业跨境并购的成败、短期绩效、长期绩效，均有非常显著的影响作用或调节作用。从中国企业跨境并购的六个影响因素看，第一，中国企业进行跨境并购，与并购标的所在国的文化距离，并不直接影响交易是否达成，但与并购短期绩效显著负相关，说明中国企业在完成并购交易后不能掉以轻心，仍需着力整合文化差异。第二，目标公司是否在发达国家不影响并购成功率，但并购发达国家企业能产生更高的短期超额收益率。第三，国有企业进行跨境并购面临特殊挑战，并购交易更难达成，尤其是在发达国家。第四，如果中国企业与跨境并购标的处于同一行业，则有助于并购交易达成，尤其是在非发达国家。第五，绝对控股并购在非发达国家，更难成功；对短期绩效有显著正影响，尤其是在发达国家。第六，采用现金支付有助于并购交易达成，尤其是在发达国家。

本书上述研究结论，与文中重点介绍的跨境并购等对外直接投资理论相符，包括国际生产折衷理论和投资发展阶段理论。根据国际生产折衷理论等所有权优势论，中国企业跨境并购等对外直接投资，相较于其他国家，尤其是相较于发达国家，尚不具备相关充分优势和条件，所以不易成功，难以取得好的绩效；而根据投资发展阶段理论，中国的人均GNP数据，又使得中国企业跨境并购等对外直接投资，具备了国内一定的经济条件和动力，这些条件和动力，促进了中国企业跨境并购等对外直接投资。中国企业的跨境并购等对外直接投资，就是在这两者的矛盾中，既困难重重，又波澜起伏。纵观已有文献对相关问题的研究，重点关注的角度和研究结论，均不尽相同。本书以1990年1月至2012年12月中国企业跨境并购数据，对并购影响因素重新进行研究，并重点关注并购影响因素对并购成败和绩效、在发达国家和非发达国家的相同或不同。本书重点关注的分析内容，在现有文献研究中，尚不多见。(www.xing528.com)

本书研究中国企业跨境并购，涉及的并购影响因素是国家层面的文化距离和是否发达国家，企业层面的是否国有企业和是否同行业并购，交易层面的是否绝对控股并购和是否现金支付，并对比并购影响因素在成败和绩效上、在发达国家和非发达国家中的相同和不同。对于并购影响因素，已有文献多有研究，而本书的对比分析，需要以此为基础，因此本书以文中数据对相关问题重新研究；对于本书的对比分析，已有文献少有研究，是本书在已有文献研究的基础上，新的关注点和创新点。本书对比分析的结论主要有，中国的国有企业较之非国有企业跨境并购，在发达比在非发达国家，成功概率更低；中国企业跨境并购，在非发达国家选择同行业并购，成功概率更高；绝对控股并购，在非发达国家更难成功，对短期绩效有显著正影响，尤其是在发达国家；采用现金支付有助于并购交易达成，尤其是在发达国家。这些对比分析的结论，是本书的创新点。