ESG投资成果与行业观察：私募股权ESG投资新趋势

LGT的ESG投资极为领先，在组织结构、投资流程、投资实践中均得到高标准的践行。相应地，LGT的ESG投资也获得了极大的成功。长期以来，LGT对来自美国、欧洲、亚洲的超两百家私募股权投资管理人展开了调研，受访机构多为LGT已投资的基金，受访数据涵盖过去五年的ESG实践。

根据调查结果显示，LGT的ESG投资获得了极大的成功。越来越多的管理者继续将他们的ESG实践制度化，全球私募股权投资者在ESG方面取得了进一步的进展，这是由经理人评级的持续提高所衡量的。如图6-4所示，在2019年对218名私募股权基金经理的评估中，65%的人在ESG上获得了1或2的最高评级。这表明，他们已将管理其投资组合公司内的ESG问题的流程制度化。相比上一年而言，被评为1级或2级的经理人比例上升了7个百分点（58%），若相比于2014年，该比例甚至上升了38个百分点（27%）。指标的增长尤其令人鼓舞，因为这代表着ESG整合的制度化方法。基金管理人通常会从一套基本上是临时性的做法过渡到一套系统性的做法，其中ESG正式嵌入到股权投资。根据LGT资本过往的投资经验，随着时间的推移，采取这一步骤的管理者往往会继续改进ESG，因为他们现在已经有了正式的结构来促进改善。ESG整合已成为私募股权的主流，管理者（GP）之间的实践可能差别很大，但绝大多数人至少已经开始了他们的ESG之旅。

图6-4　LGT ESG投资成果（全球）

资料来源：LGT资本《2019年度ESG报告》

地域分布上，全球ESG都取得了长足发展，但欧洲仍然领先。LGT资本观察到，所有地区的管理者在ESG整合方面取得的进展，尽管起点非常不同。欧洲仍处于领先地位，79%的经理人评级为1或2，如图6-5所示。其次是亚洲（59%）、美国（49%）。美国和亚洲经理人评级的提高与LGT资本在与这些地区的经理人和客户交谈时听到的情绪相呼应。在行业活动中的讨论也反映了这一点，ESG似乎在这两个地区都获得了广泛的关注。

欧洲在ESG工作制度化领先。长期以来，欧洲一直是ESG发展的领头羊，因为欧洲资产所有者很早就把ESG作为投资的优先事项。举例而言，欧洲退休基金不仅将提供基础的财务保障作为目标，而是倡导提供一个天更蓝、水更清、社会更和谐的“退休世界”。欧洲企业家与投资者也常常认为，公司对广泛的利益相关者负有责任，利益相关方不仅包括股东，还包括他们经营所在的社区，以及可能受到社会和环境外部性影响的其他人商业活动。截至目前，LGT资本已经进行了七年ESG评级，对旗下投资组合中GP的ESG实践演变观察时间极长。2019年已经达到了新的高度，目前只有少数经理人（21%的经理人评级为3级或4级）尚未制定机构层面的ESG制度来投资、管理子公司。剩下79%的人获得了1级或2级的评级。现在人们普遍认为欧洲的私募股权基金经理会采取系统化的方法来管理ESG风险并抓住ESG机会。

图6-5　欧洲ESG投资实践

资料来源：LGT资本《2019年度ESG报告》

美国在ESG方面取得持续进展。虽然美国长期以来被视为ESG的“落后者”，但无论是从LGT投资组合中的私募股权基金管理人还是从更广泛的角度来看，美国现在显然正在向前迈进。如图6-6所示，2019年ESG评级为1级或2级的经理人比例已升至49%，较上年增加了9个百分点，这比前三年的同比增长要高得多。从长远来看，在过去六年里，被评为4级的经理人（即在ESG上无所作为）的比例下降了35%。这个数字的变化也反映在LGT资本与私募股权基金管理人的沟通中。过去，LGT资本经常会遇到美国私募股权基金管理人的误解，认为ESG仅仅是为了遵守适用的法律法规。领人欣慰的是，目前美国私募股权基金管理人的ESG接受度要高得多。大多数人开始正视ESG，并寻求LGT资本的指导，希望得到如何提升ESG投资水平的指导。作为回应，LGT资本推荐了旗下的出版物《私募股权中ESG整合指南》，该书通过一系列12个案例研究表彰了最佳实践，其中涉及LGT资本投资组合中表现最优的10位私募股权基金管理人。

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图6-6　美国ESG投资实践

资料来源：LGT资本《2019年度ESG报告》

亚洲ESG实践快速发展。与美国一样，亚洲评级较高的私募股权基金管理人（1或2人）的比例也在短短一年内大幅上升。如图6-7所示，自2018年以来，在所有私募股权基金管理人中，这一群体增长了9个百分点，达到59%，这与美国观察到的改善情况一致。这也意味着，拥有ESG整合制度化流程的管理者在该地区占绝大多数。亚洲正迅速发展成为ESG投资的热土，稳健的ESG实践将很快成为该地区顶级私募股权基金管理人的常态。

图6-7　亚洲ESG投资实践

资料来源：LGT资本《2019年度ESG报告》

除地域外，基金规模大小仍然是ESG发展的重要因素。LGT资本持续观察到并购基金、成长基金、中小规模基金经理在ESG评级方面的差异。如图6-8所示，大型私募股权基金管理人在ESG上非常强势，78%的私募股权并购基金管理人有制度化的实践，而95%私募股权成长基金管理人有同样的做法。相比之下，中小型私募股权基金管理人的评级分别为56%和62%。可以看到，规模越大，制度化实践的发展空间就越大，因为经理们有更多的资源来雇佣专门的ESG员工，并投资于系统和流程，以促进ESG因素的管理。虽然大型基金实施ESG投资有着天然的优势，但我们不应夸大规模的重要性。LGT旗下超过50%的早期基金、创业投资基金管理人已经开发了强大的ESG系统，这一事实证明，规模不应成为决定管理者是否采用强有力的ESG实践的决定性因素。

图6-8　规模对ESG投资实践的影响

资料来源：LGT资本《2019年度ESG报告》

具体地，私募股权基金管理人的ESG实践，在各个重点领域（ESG承诺、投资流程、主人翁意识、信息披露）有明显且固定的趋势。管理者对待ESG的第一步通常包括对ESG做出正式承诺，通常是签署一套公认的可持续性标准或加入一个组织，如负责任投资原则（PRI）。然后，他们努力将ESG纳入其投资和股东所有权实践中，信息披露则是最后一个需要解决的难题。图表中显示的评级证明了这一过程。大量的私募股权基金管理人在ESG承诺中获得了最高分数：72%的私募股权基金管理人得到了1或2的评级。