1）券商资管业务模式解析：东方证券——坚持价值投资，深耕主动管理
我国券商资管在前些年快速发展的过程中，业务同质化的特征较为明显，而东方证券凭借自身的独特优势，已经打造成出众的权益品牌，从而成为行业中的佼佼者。
东方证券资产管理业务通过其全资子公司东证资管开展，东证资管成立于2010年，是证监会批准设立的业内首家券商系资产管理公司。根据东方证券2019年半年度报告披露的数据，从规模来看，截至2019年6月30日，东证资管受托资产管理规模约2040亿元，其中主动管理规模占比高达98.7%，远超券商资管行业平均水平；2019年上半年，东证资管资产管理业务实现营业收入（主营业务收入）人民币9.2亿元，主营业务利润人民币3.8亿元，净利润人民币3.0亿元。其中资产管理计划和券商公募证券投资基金产品，是公司资管规模增长的主要动力。
坚持价值投资，深耕主动管理，形成独特的资管品牌。从2015年至今，东证资管的主动管理产品占比持续提升，由2015年末的约90%提升至2019年二季度末的98.7%，远远高于行业平均水平（30%）。在主动管理产品上，东证资管践行价值投资，深入挖掘企业基本面，追求绝对收益。自2005年至2019年二季度末，东证资管主动管理权益类产品的平均年化回报率19.72%，大幅跑赢同期沪深300指数平均年化回报率（11%）。近三年，公司权益类基金绝对收益排名行业第一，“东方红”品牌已成为“价值投资的象征”，为持有人创造长期稳健的投资回报。在主动管理转型的趋势下，基于公司领先的投研能力，东证资管持续巩固提升核心竞争力，形成独特的资管品牌，先发优势和品牌效应共同推动公司业务良性稳健发展。
图表87：按产品类型划分，东证资管的资产管理规模
资料来源：上市公司公告、民创研究院
图表88：按主动管理和通道产品划分，东证资管的资产管理规模
资料来源：上市公司公告、民创研究院
2）模式转型：“以牌照为中心”→“以客户为中心”
近年来我国金融业对外开放进程明显提速，外资金融机构参与内地市场的广度和深度持续提升。外资控股券商陆续获批，加上银行理财子公司的开业，券商资管业务转型升级已经迫在眉睫。
过去，对牌照红利的高度依赖以及客户较为单一的产品和服务需求，导致券商形成了“以牌照为中心”的服务形式。其较突出的缺点是，内部团队缺乏协同，各业务线分别聚焦于独立的产品和服务，追求单个产品收入最大化，各自关注客户价值链的某个单一环节，导致持续服务客户的动力不足。(www.xing528.com)
而随着业务监管体系的逐渐完善，过去券商资管的牌照红利不再，将向市场竞争为主导的业务模式转变。在业务范围不断拓展的背景下，单一部门已经很难满足客户的全部需求，因此加强部门间的协同，逐步向“以客户为中心”转型将是证券行业发展的长期方向。私人银行部的设立，使得客户的服务形式也将由之前单一点对点转变为客户和产品专家多元型形式，无差别“大众化”服务转变为市场细分下的“个性化”服务。为此，私人银行部也加快建立统一的客户销售覆盖团队，覆盖客户全生命周期；在深刻洞察客户需求的基础上，整合公司资源来提供多元化的产品和服务。
3）提升主动管理能力，构建投融一体化模式
从市场空间来看，随着居民财富持续累积以及资产配置理念的提升，我国资管市场的发展空间依然广阔。对于券商资管而言，资管业务规模将在通道业务终结之后受到较大的影响，首要的应对之策必然是加强主动管理业务的拓展。一方面，结合自身的战略定位及业务特色，并发挥此前所积累的经验优势，在拓展新资金来源的同时，利用投行部门与企业之间的关系，为企业提供现金或增值管理的服务；另一方面，投研能力作为券商的核心竞争力，需要在大资管发展新趋势下持续完善，有效推动投研成果转化，丰富和优化产品种类，建立起稳定、完善的投融一体化模式。同时，通过加强内部整合和跨部门合作等，进一步提高资源的整合利用效率，从而为长期发展奠定坚实的基础。
4）产品定位明确，寻找业务突破口，谋求差异化发展
券商资管需结合自身全业务链优势，强化资产端的投资能力、资金端的渠道资源以及产品端的创新能力。模式上根据自身资源优势，进行业务模式的量身打造。
目前，头部券商已经加大改革力度，开始从传统经纪业务向财富管理业务转型。例如，华泰证券重点布局金融科技赋能，将经纪业务的职能并入网络金融部，全面转型智能化科技运营和管理。中短期来看，智能投顾将是一大发力点，优化线上线下一体化业务体系，整合全业务链，为财富管理客户提供资产配置服务。在行业马太效应逐步凸显的市场环境下，具有出色主动管理能力、能够依托强大的财富管理业务的头部券商，有望进一步巩固资管业务的优势。
产品定位方面，对于头部大型券商而言，强大的资本实力、营销渠道和投研能力，将是其资管业务做大做强的基础。未来，全方位完善资产端资产类别、提升资金端差异化服务能力、产品推陈出新，将进一步强化自身的竞争壁垒。对于中小型券商而言，谋求差异化的发展模式，将有助于在细分领域实现弯道超车。结合自身内外部资源，从资金端、资产端、产品端出发，结合政策导向进行产品创新，集中公司力量提前布局细分领域，将有望取得先发优势。例如，资产证券化产品（ABS）和受到政策支持的房地产投资信托基金（REITs），可作为创新型产品重点开发，将有望成为部分券商新的盈利增长点。
图表89：结合政策导向进行产品创新，谋求差异化发展
资料来源：民创研究院
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