证券投资分析实务：行业集中度与上市公司代表性分析

（一）行业高成长与行业内公司高成长的区别

很多投资者在选股的时候，往往先寻找具有成长性的行业，然后试图在高成长的行业中挑选可能成为黑马的股票。这种自上而下的研究方法应该说是正确的，很多成熟市场的基金经理也将其作为投资理念，用这种方法来选择投资对象。

但是要注意的是，投资者在选择股票时，不能想当然地把行业的高成长与行业内公司的高成长等同起来，有时候会出现行业的成长与行业内上市公司的业绩背道而驰的现象。比如，中国房地产行业在2002 年曾经出现30%的高速增长，但是房地产类的上市公司并没有受到投资者的追捧，2002 年的中期报表揭示了房地产业上市公司的加权平均盈利水平反而下降了30%。这种上市公司业绩与行业成长之间的背离现象主要与行业的集中度和上市公司的行业代表性有关。中国的房地产行业曾经表现出行业集中度比较低、上市公司的行业代表性比较差的特征。此外，像工程建筑业、白酒行业等行业也曾有过类似的情况。

（二）行业集中度与行业代表性

1.行业集中度的概念

行业集中度主要是指行业中的市场份额被少数厂商集中占有的程度，一般以多少市场份额被多少家厂商所占有来表示。比如，美国可口可乐和百事可乐两家公司就占据了美国碳酸饮料市场90%的份额，这说明碳酸饮料行业的行业集中度很高。

2.行业代表性的概念(www.xing528.com)

上市公司的行业代表性是指某一行业内其上市公司的总体增长速度、盈利变化等与该行业的整体增长、盈利变化的同步性，如果大体相同，就表明上市公司的行业代表性较好。

3.基于行业集中度与行业代表性分析的投资策略

如果行业的集中度很低，上市公司的行业代表性比较差，那么投资者从成长行业中挑选股票时容易出错。投资者不能想当然地把行业的高成长与行业内上市公司的高成长等同起来，或者明明自己也不看好热门行业内的某个上市公司，却刻意买入该公司的股票，期待众人来追捧它。这种单纯着眼于行业增长，不从实际出发认真研究行业与行业中上市公司具体关系的投资策略是难以成功的。尤其是随着中国证券市场变得越来越透明，以往那种炒朦胧、炒题材的投资理念将变得难以为继。

所以，在行业分析中寻找投资机会时，应该注意研究某一行业的行业集中度与上市公司的行业代表性。行业集中度的高低反映了一个国家工业化的发展水平。中国是从计划经济转型到市场经济的，有一定的特殊性，原先的垄断性行业一般集中度比较高，如石化、电信、电力、航空等行业；而有些行业则是在市场竞争中形成集中的，如家电等行业。一般来说，行业的集中度越高，上市公司的行业代表性也会越好。中国上市公司中行业代表性比较强的行业有钢铁、石化、化学原料、医药等。

上市公司行业代表性比较差有时是由成长性行业中的各个产品的增长差异造成的，比如，汽车行业在中国是高速增长的行业，但也曾出现过汽车行业中上市公司的增长率低于整个汽车行业增长率的情况。其原因是带动汽车行业高速增长的是轿车的需求和生产，然而作为市场需求最大的轿车生产，却没有包含在上市公司的资产里，所以，汽车行业上市公司的增长率低于整个汽车行业的增长率就不足为奇了。