单极货币体系和多元国际货币体系的比较

如何评估一种国际货币体系的优劣是一项较为艰巨的任务，因为在特定时间、特定国际环境下仅存在一种类型的国际货币体系，且该体系一旦形成通常会持续运行几十年。另外，国际货币体系通常不属于某种纯粹的类型，如按国际货币数量，可将国际货币体系分为单极的国际货币体系和多极的国际货币体系，当前国际货币体系则属于两种类型之间。本书借鉴Benassy-Quere 和Pisani-Ferry(2011)[73]的做法，从效率性、稳定性、公平性、可行性等四个维度比较单极货币体系和多极国际货币体系两种极端类型体系的优劣问题，以进一步说明当前国际货币体系向多元国际货币体系演进的必要性。

首先，效率性标准体现在：在国际支付手段方面，为了减少交易成本，国际货币的种类越少越好，且这些国际货币必须被大量使用(即应具备强大的网络外部性)；在国际储备方面，应该减少高成本的官方储备积累；资本能够在世界范围内进行有效的配置，例如，考虑了政治风险、金融限制等因素后，按照各国资本边际产出的差异性，净储蓄应该从发达国家流向欠发达国家；在汇率方面，应该避免汇率的根本性失衡及由价格扭曲导致的资源在一国内以及国际性的错配。

其次，稳定性标准：避免国际收支过度失衡；在危机的预防方面，应该具有一个全球锚的条款，使得各国货币政策以全球稳定性和减少全球性的信贷泡沫或衰退为准，从而避免全球流动性过剩或不足；为各国政府和央行制定国家政策方面留有足够的自主性，同时保证全球流动性在必要时得以满足；限制汇率的波动性或将其保持在可管理的范围内，同时应避免或限制负面溢出效应(如A 国面临的冲击可能对B 和C 国间汇率产生的负面影响)。此外，不应鼓励甚至必要时应惩罚如货币战争等以邻为壑的政策。

再次，公平性标准：保证国际收支调整的对称性，使得调整的责任不是只落在某一方如逆差国或发展中国家。

最后，可行性标准：区域性的合作要比全球性的合作更可行，同时国际货币体系的改革也需要依赖市场力量的推动。

从以上各维度看，多元的国际货币体系相对当前国际货币体系的优势主要表现为：

从经济效率看，如果主要国际货币按照经济发展水平趋同标准组建各自的货币区，区域内货币实行固定的汇率，由此带来货币区国家内部交易成本的减少，可部分抵消因国际货币数量增加导致国际贸易成本的上升，从而使得该部分的效率损失有限；多元化的国际货币体系使各国可以减少外汇储备的持有量，且所持有的储备资产可以在多种货币之间分配，有利于增加资产组合价值的稳定性，减少持有的成本，同时还可减少由于钉住单一的国际货币所导致的真实汇率失衡。^[2]

从稳定性看，多元的国际货币有利于减轻特里芬难题，也即当某一国际货币贬值而存在信心危机时，人们会减少该货币的持有量，转而持有其他信用良好的国际货币，因此，贬值的国际货币在外汇储备中的比重就会下降，币值稳定的储备货币比重便会增大，从而保证了国际货币组合整体的稳定性；当某一国际货币发行国长期逆差而出现国际清偿力不足时，就可由其他国际货币进行补充，从而解决整体流动性不足的问题；多元国际货币之间实行浮动汇率，使这些货币发行国或区域的国际收支失衡得以自动调整，从而减少全球国际收支失衡的范围，同时双边汇率的负面溢出效应也可因汇率的浮动得以减少，如B国和C国的货币不再钉住A 国货币，因此A 国所受冲击就不会对B国和C国之间的汇率产生影响。

从公平性看，国际货币发行国可以共享原来仅由美国享有的过度特权(exorbitant privilege)；在每种关键货币真正浮动的前提下，多元的国际货币有利于降低国际收支调整的非对称性。(www.xing528.com)

然而，由于主要货币国家货币政策目标、利率走势等不同，如果各关键货币之间不能通过协商或规则的形式，保持相对稳定的汇率，多元化的国际货币体系也会带来如短期汇率波动加大、货币投机盛行等一些新的问题，从而增加国际货币体系的不稳定性。此外，如第五章所分析的，存在多个国际货币发行国且各自实力相差不大的情况下，各国所分得的铸币税等方面的收益无法覆盖提供国际货币所付出的成本，最终可能导致没有国家愿意提供国际货币，因此，过度多元化的国际货币体系难以稳定运行。但一些学者指出，主要货币之间的竞争及由此引进的市场纪律，可以消除多元货币体系的不稳性问题。如Eichengreen(2009)[169]所指出的，多元储备体系不应被看作是一种威胁，这种货币安排在一战前平稳地运行着；多种储备货币在各自领域可以和平共存；储备货币的竞争通过市场变化而被政府所感知，央行和国际投资者所拥有的可替代的储备货币越多，政府就会感到越大的压力而去维持投资者的信心。

表6-1　单极货币体系和多极货币体系优劣比较

续表

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资料来源：根据Benassy-Quere和Pisani-Ferry(2011)[73]文中资料整理。
注：＋、－分别表示多极货币体系收益大于、小于单极货币体系；?表示多极货币体系不一定优于单极货币体系。

综上可知，多元化的国际货币体系可以提高经济效率和公平性。至于稳定性，在国际货币适度多元(如主要由较为稳定的美元、欧元、亚洲货币构成)及金融市场对冲工具齐全的情况下，特里芬难题的缓解和国际收支失衡范围及汇率溢出效应的减少等方面的好处，以及货币竞争可能形成的市场纪律的稳定作用，可以抵消由于汇率波动、金融投机等方面的不稳定性所带来的损失。在全球流动性的管理方面，其优劣取决于关键货币之间的合作，且要强调的是多元的国际货币体系也不能从根本上改变危机期间的流动性问题。此外，在各关键货币真正浮动的情况下，多元体系有利于减少货币战争的风险，但并不意味着可以消除货币战争，在紧缩的时候包括关键货币国在内的所有国家仍可能会竞相将本币贬值。而多元国际货币体系的可行性则取决于时间的跨度，短期内实现的可能性不大，但随着时间的推移，相关条件的逐步具备，可行性将不断增大。