证券投资理论与实务：其他理论简介

（一）随机漫步理论

一切图表走势派的存在价值，都是基于一个假设，就是股票、外汇、黄金、债券等所有投资都会受经济、政治、社会因素影响，而这些因素会像历史一样不断重演。就短线投资而言，支配一切投资的价值规律都离不开上述所说因素，只要投资人能够预测哪些因素支配着价格，他们就可以预知未来走势。但随机漫步理论却反对这种说法，认为股票市场内有成千上万的精明人士，每一个人都懂得分析，而且信息资料流入市场全部是公开的，并没有什么秘密可言。既然你也知，我也知，股票现在的价格就已经反映了供求关系。市价会围绕着内在价值而上下波动，这些波动却是随意而没有任何轨迹可循的。同时该理论认为造成股价波动的原因及过程如下。

（1）新的经济、政治新闻消息是随意的，并无固定地流入市场。

（2）这些消息使基本分析人士重新估计股票的价值，而做出买卖方针，致使股票发生新变化。

（3）因为这些消息无迹可寻，是突然而来的，事前并无人能够预告估计，所以股票走势推测这回事并不成立，图表派所说的只是一派胡言。

（4）既然所有股价在市场上的价钱已经反映其基本价值，这个价值是公平地由买卖双方决定的，就不会再出现变动，除非突然有利好消息或利淡消息出现才会再次波动。但下一次的消息是利好还是利淡大家都不知道，所以股票现时是没有记忆系统的。每日与另一日之间的升跌并无相关。

（5）既然股价是没有记忆系统的，企图用股价波动找出一个原理去战胜市场，赢得大市，肯定是行不通的。因为股票价格完全没有方向，随机漫步，乱升乱跌。我们无法预知股市去向，无人一定是赢家，亦无人一定会输。

随机漫步总的观点：买方与卖方一样聪明机智，他们都能够接触同样的情报，因此在买卖双方都认为价格公平合理时，交易才会完成；股价确切地反映股票实质，股价变动基本上是随机的。

（二）循环周期理论

1.循环周期理论的内涵

（1）价格趋势循环周期的变化。从每一个明显的低点到下一个明显低点之间为一个循环周期，从每一个明显高点到下一个明显高点之间也为一个循环周期。

（2）低点到低点的循环周期比高点到高点的循环周期可靠。

（3）在股市运动中，存在大小不同的循环周期。大循环周期中包含着小循环周期，多个小循环周期组成一个大循环周期。

（4）以4 个以上连续的明显低（高）点之间的时间间隔为基础计算出的算术平均值，即为某一级的循环周期。对于明显低点的辨别可按趋势的某一级别确定。

（5）以某个循环低（高）点为准按循环周期计算出的下一个循环低（高）点会有＋/－15%的上下误差，按＋/－15%确定的时间区间称为时间窗口。一般情况下，后一个循环低（高）点将在时间窗口内出现。

（6）在时间窗口内按时出现的低（高）点越多，说明计算出的循环周期越可靠和有效。

（7）循环周期不因突发事件的影响而改变其周期或时间窗口。

（8）循环低（高）点不会在同一价位水平上出现，它们是相对的低（高）点，不是绝对的低（高）点。不管循环低（高）点的绝对数值高低，一般会在时间窗口内按时出现。

（9）如果计算出的循环周期是正确的，则大部分循环低（高）点会按时出现在时间窗口内，但也会有例外现象，个别循环低（高）点提前或推后是正常的，也是不可避免的。

（10）循环周期理论并不保证未来从循环低点上涨的幅度或由循环高点下跌的幅度，这种幅度一般不相等，但可能是明显的。

2.伯恩斯坦根据周期理论提出的买卖信号

伯恩斯坦根据周期理论提出四种买卖信号，具体如下。

（1）突破信号。当价格由向上突破向右下方斜的阻力线时，循环低点确立，可以买入。价格连续突破的阻力线越多，上升趋势持续时间越长。当价格由上向下突破向上方倾斜的支撑线时，循环高点确立，可以卖出。连续突破的支撑线越多，下降趋势持续时间越长。

（2）转向信号。按方向分为向上转向和向下转向两种，按信号强烈程度分为普通转向和特殊转向。

①向上普通转向信号。当日最低价低于前一日最低价，同时当日收盘价高于前一日收盘价，属买入信号。

②向上特殊转向信号。当日最低价低于前一日最低价并且当日最高价高于前一日最高价，同时当日收盘价高于前一日收盘价，属较强买入信号。

③向下普通转向信号。当日最高价高于前一日最高价，同时当日收盘价低于前一日收盘价，属卖出信号。

④向下特殊转向信号。当日最低价低于前一日最低价并且当日最高价高于前一日最高价，同时当日收盘价低于前一日收盘价，属较强卖出信号。

（3）高低收盘价信号。如果当日最高价与当日收盘价之差不大于当日波幅的10%，即接近最低价收盘，称为低收。如果某日收盘价低收，后一日收盘价高收，构成由低到高的转势特征，就是买入信号。如果某日收盘价高收，后一日收盘价低收，构成由高到低的转势特征，就是卖出信号。

（4）三高三低信号。如果当日收盘价高于相邻的前三个交易日的收盘价，就是三高买入信号。如果当日收盘价低于相邻的前三个交易日的收盘价，就是三低卖出信号。

总体上看，这四种买卖信号与一些常见的指标分析买卖信号原则上大同小异，都是以价格的转向或突破等变化为对顶部或底部的确认。循环周期理论强调时间因素必须与价格结合研判，循环周期不能脱离价格趋势变化，这是循环理论的核心。

（三）相反理论

1.相反理论的内涵

相反理论的依据是投资者买卖决定全部基于群众的行为：不论股市及期货市场如何，当所有人都看好时，就是牛市开始到顶；当人人看淡时，熊市已经见底。也就是说，凡是多数人能预见到的事，其发生的概率不大。因此，与众不同是股市赢家必须具备的条件之一。

相反理论的原理是：相反理论能显示大户与小户的实力对比，如果市场参与者已经以压倒性的多数倒向市场的某一边，那么，市场上已经没有足够的买进或卖出压力来阻挡当前的趋势继续下去了。

相反理论的基本精神可概述如下。

（1）相反理论并非只是大部分人看好我们就要看淡，或大众看淡时我们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动态概念。

（2）相反理论并不是说大众一定是错的。大部分人看好，市场趋势会因这些看好情绪变成实质购买力而上升。这个现象有可能维持很久。直至到所有人看好情绪趋于一致时，市场趋势会发生质的变化——供求的失衡。培利尔说过：当每一个人都有相同想法时，每一个人都错。

（3）相反理论从实际市场研究中发现，赚大钱的人只占5%，95%的人是输家。要做赢家只可以和群众思想路线相背，切不可以同流。

（4）相反理论的论据就是在市场行情即将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都会看好后市，大家会尽量买入，直到想买入的人都已经买入，而后来资金却无以为继，牛市就会在大家所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，就是市场存在一片看淡风，所有看淡的人士都想沽货，当市场上已经再无看淡的人采取行动时，市场就会在所有人都沽清货时到了谷底。

（5）在牛市最疯狂的时刻，大众媒介如报纸、电视、杂志等都尽量宣传市场的看好情绪，人人热情高涨，就是市场暴跌的先兆。相反，大众媒介懒得去报道市场消息，报纸新闻全部都是市场的坏消息时，就是市场黎明的前一刻，曙光就在前面。

2.相反理论的运用

运用相反理论时，真正的数据通常有两个，一是好友指数（Bullish Consensus），另一个是市场情绪指标（Market Sentiment Index）。这两个指标都是一些大经纪行、专业投资机构的期货或股票部门收集的资料。以此为基础计算出看好和看淡情绪的比例。就以好友指数为例，指数由零开始，即所有人都绝对看淡，直到100%为止，即人人看好。如果好友指数在50%左右，则表示看好与看淡情绪参半。好友指数通常会在30 与80 之间波动。如果一面倒地看好或看淡，显示牛市或熊市已经到了尽头，行情将转向。

3.相反理论给投资者的启示

相反理论带给投资者的讯息十分有启发性。首先，这个理论并非局限于股票或期货，其实也可以运用于地产、黄金、外汇等。它指示投资者一个时间指针，让投资者知道何时离市，何时是机会，何时市势未明朗而应该忍住。其次，相反理论更加像一个处世哲学。

（1）深思熟虑，不要被他人影响，要自己去判断。

（2）要向传统智慧挑战，群众所想所做的未必是对的；即使是投资专家所说的，也要用怀疑的态度去看待。

（3）凡事物发展，并不一定与表面一样，我们要高瞻远瞩，看得远，看得深。

（4）一定要控制个人情绪，恐惧和贪婪都会导致成事不足、败事有余。

（5）当事实和希望不相符时，要勇于承认错误。(www.xing528.com)

在任何市场，相反理论都可用，因为每一个市场的人心、性格、思想、行为都是相似的。大部分人是追随者，只有那些有异于常人的眼光和决策的人才可以在投资市场中脱颖而出，成为胜利者。

（四）亚当理论

亚当理论是美国人威尔德所创立的投资理论。这一理论的要点是：跟着市势走，顺势买卖，绝不添加任何武断的推测；取得投资成功的秘诀是向市场屈服；应抛弃基本因素分析，以不受任何外界影响的心境，自行判断市场走势。在顺势操作中应做到：买入遇跌、卖出后遇涨说明自己看错市；入市买卖时应设立止蚀盘，不要轻易更改；每日买卖损失率不应超过可运用资金的10%，买卖不顺手时，应立即停止，退场休息；不要将所投入的资金进行一次性操作；不要花费精力去寻找市场的顶部和底部。

1.亚当理论的内涵

亚当理论的内涵是指没有任何分析工具可以绝对准确地推测市势的走向，每一套分析工具都有其缺陷，市势根本不可以推测，所以，亚当理论教导投资人士要放弃所有主观的分析工具。在市场生存就要适应市势、顺势而为。市场是升市，抓逆水做沽空；市场是跌市，持相反理论去入市，将会一败涂地，因为事前无人可以预计升跌会何时完结。只要顺势而行，就能将损失风险降到最低限度。运用亚当理论时，要注意以下十点。

（1）一定要认识市场运作，认清市势，否则绝对不买卖。

（2）入市买卖时，应在落盘时立即定下止蚀价位。

（3）止蚀价位一到即要执行，不可以随便更改，调低止蚀位。

（4）入市看错，不宜一错再错，应离场，再冷静分析检讨。

（5）入市看错，只可止蚀，不可一路加注平均价位，否则可能越蚀越多。

（6）切勿看错市而不肯认输，越错越深。

（7）每一种分析工具都不完善，一样有出错机会。

（8）市升买升，市跌买跌，顺势而行。

（9）切勿妄自推测升到哪个价位或跌到哪个价位才升到尽或跌到底，浪顶浪底最难测，不如顺势而行。

（10）看错市，一旦蚀10%就一定要止蚀，重新来过。

2.亚当理论的基本原则

（1）赔钱的部位绝不要加码，或“摊平”。如果操作的是赔钱的部位，说明在那个时点你是错的。如果你已经错了，只有两种做法使你错得比目前更离谱，其一是增加错误的部位，其二在原则（3）中说明。

（2）在开始操作或加码时，绝不能不同时设止损。因为只有在进场之前，才能做出客观的决定。你一旦处在市场之中，就不再客观，除非把止损放进市场中，否则止损就不算是止损。

（3）除非是朝操作所要的方向，否则绝不取消或移动止损。如果市场对你不利，你移动止损，那么期待之情便完全压制住你冷静且算计妥当的客观性，期待之情一旦占上风，就会使人万劫不复。

（4）绝不能让合理的小损失演变成一发不可收拾的大损失。情况不对，立即退场。

（5）一笔操作，或任何一天，不要让自己亏掉操作资金的10%以上。

（6）别去抓头部和底部，让市场把它们抓出来。

（7）别挡在列车前面。如果市场往某个方向爆炸性发展，千万别逆市操作，除非有明确的信号，显示反转也已发生。

（8）保持弹性。记住你可能会错，亚当理论可能会错，世界上任何事情都可能偶尔出差错。

（9）操作不顺时，不妨缩手休息，让你的情绪冷静下来，等头脑变得清醒再说。

（10）问问你自己，你是不是真的想从市场中赚一笔钱，并仔细听自己的答案。

（五）黄金分割率理论

1.黄金分割率由来

数学家法布兰斯在13 世纪写了一本书，关于一些奇异数字的组合。这些奇异数字的组合是1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，233，…，任何一个数字都是前面两个数字的总和：2＝1＋1，3＝2＋1，5＝3＋2，8＝5＋3，…，以此类推。

有人说这些数字是他研究金字塔后所得出的，金字塔的几何形状有五个面、八个边，总数为十三个层面。从任何一边看，都可以看到三个层面。金字塔的长度为5 813 寸^[1]（5－8－13），而高度和底面百分比率是0.618，那即是上述神秘数字的任何两个连续的比率，譬如

另外，一个金字塔的任何一边长度都等于对角线的0.618。此外，0.618 的倒数是1.618，而144/89≈1.618，233/144≈1.618，且0.618×1.618 就约等于1。

这组数字就叫作神秘数字，0.618 就叫作黄金分割率。

2.黄金分割率的特点

黄金分割率的最基本公式，是将1 分割为0.618 和0.382，它们有如下特点。

（1）数列中任一数字都由前两个数字之和构成。

（2）前一数字与后一数字之比，趋近于一固定常数，即0.618。

（3）后一数字与前一数字之比，趋近于1.618。

（4）1.618 与0.618 互为倒数，其乘积约等于1。

（5）任一数字如与后两数字相比，其值趋近于2.618；如与前两数字相比，其值则趋近于0.382。

理顺下来，上列奇异数字组合除能反映黄金分割的两个基本比值0.618 和0.382 以外，尚存在下列两组神秘比值，即：

(1)0.191，0.382，0.5，0.618，0.809；

(2)1，1.382，1.5，1.618，2，2.382，2.618。

3.黄金分割率在投资中的运用

在股价预测中，根据该两组黄金比有两种黄金分割分析方法。

（1）以股价近期走势中重要的峰位或底位，即重要的高点或低点为计算测量未来走势的基础，当股价上涨时，以底位股价为基数，跌幅在达到某一黄金比时可能受到支撑；当行情接近尾声，股价发生急升或急跌后，其涨跌幅达到某一重要黄金比时，则可能发生转势。

（2）行情发生转势后，无论是止跌转升的反转抑或止升转跌的反转，以近期走势中重要的峰位和底位之间的涨额为计量的基数，将原涨跌幅按0.191，0.382，0.5，0.618，0.809 分割为五个黄金点。股价在以后的走势将有可能在这些黄金点上遇到暂时的阻力或支撑。例如，下跌行情结束前，某股的最低价10 元，那么，股价反转上升时，投资人可以预先计算出各种不同的反压价位，也就是10 元× （1＋19.1%）＝11.9 元，10 元× （1＋38.2%）＝13.8，10 元× （1＋61.8%）＝16.2 元，10 元× （1＋80.9%）＝18.1 元，10元× （1＋100%）＝20 元，10 元＋（1＋119.1%）＝21.9 元，然后，再依照实际股价变动情形加以斟酌。

反之，上升行情结束前，某股最高价为30 元，那么，股价反转下跌时，投资人也可以计算出各种不同的持价位，也就是30 元× （1－19.1%）＝24.3 元，30 元× （1－38.2%）＝18.5 元，30 元× （1－61.8%）＝11.5 元，30 元× （1－80.9%）＝5.7 元。然后，依照实际变动情形加以斟酌。

黄金分割率的神秘数字由于没有理论为依据，所以有人批评是迷信、是巧合，但自然界的确充满一些奇妙的巧合。黄金分割率为波浪理论所套用，成为世界闻名的波浪理论的骨干，广泛为投资人士所采用。黄金分割率在股市上无人不知、无人不用，作为一个投资者不能不进行此研究，只是不能太过执着。