先谈谈CPI吧，对比美国的CPI构成，我们很容易就发现了其与中国的CPI构成的区别：中国CPI与美国CPI构成第一个显著区别是，美国CPI构成中住房占比高达43%，而中国居住占CPI指数只有13%。随着中国的城市化进程，住房在中国家庭支出中所占比例也越来越大，现在北京、上海这样的大城市的一套公寓可能会花去一对普通白领夫妻一辈子的积蓄，因此住房价格对居民的影响也越来越大。本人随机调查了几位朋友在住房上的支出占其家庭总支出的比例，除了一位结清按揭贷款的朋友以外，其他人的占比都超过了30%。关于房价的一个事实是，中国大多数城市的房价已经在今年创出了新高。
中国CPI与美国CPI构成第二个显著区别是，中国把交通与通信放在一起，并且只占整个指数的10.4%，而美国CPI则把交通单列出来，占到了指数的17%。在中国宣布取代美国成为世界最大的汽车消费市场的时候，这种CPI结构是不是也有些滞后了？今年，中国消费者所消费的汽油价格已经攀升到了历史的最高位。而我随机调查的几位朋友，他们的住房加交通的支出占其家庭的总支出都已经超过了40%。与此同时，跟油价一同攀升的还有大宗商品、农产品、贵金属等各种资源，当然，还有证券价格。正是这个原因，有人甚至提出除了CPI以外，还应当有个FPI（Financial Product Index），即金融产品价格指数。
那么，通货膨胀究竟是什么？难道就是CPI，我不这么认为。对于普通人来说，所谓的通货膨胀就是你的现金购买力的下降。对于住在大城市有汽车的家庭而言，今年通货膨胀是切切实实地发生了，而不是什么预期。
通货膨胀一向被视为洪水猛兽，控制通货膨胀也是各国央行最重要的政策目标之一。为什么人们要担心通货膨胀呢？原因在于从人类的经验看，通货膨胀并不是简单地、平均地提高每个商品或者资产的价格，也不是平均地提高人们的收入水平，各种商品、资产和收入的提高的比例和速度都是不均衡的，因此这个过程会引起诸多经济、社会和政治问题。总体上，我个人认为这个过程会加剧社会的分配不公，也会将严重依赖于投资而又没有定价能力的企业逼入绝境。
那么，通货膨胀是如何产生的？很显然，就是因为各国政府为应对金融危机所推出的刺激经济计划和极度宽松的货币政策。现在，其他国家的政要和媒体对中国的经济刺激政策都充满了溢美之词。我个人觉得应当对这些赞扬保持足够的清醒，千万不要飘飘然，要知道，捧得越高，那摔得也就越重，这几乎是个铁律。
中国刺激经济的政策确实是非常有效果的，我是充分认可这个成绩的，因为我可以从今年下半年中国经济的变化上明显感觉得到。例如，我一位从英国留学回来的朋友A，今年找工作找了很久，一两个月前，A还对找到工作信心全无呢，但前几天突然告诉我，他就要去上班了。另外一位朋友B也是在最近一个月找到工作去上班的，而在上半年，有好几家公司本来都与B谈好了，但在最后一刻却婉拒了B，原因仅仅是因为公司突然冻结了人事指标。因此无论是从GDP指标看，还是从周边的就业形势看，中国经济都已经企稳回升。
但是，我们也要认识到，中国经济面临的问题绝不是目前政府带头投资就可以解决的，这种方法只能解决一时的问题，而绝不是长久之计。而且，我个人对政府投资的效率深感怀疑。这并不是毫无道理的怀疑，回想一下，中国银行业十几年前的大量坏账是谁产生呢？不就是国有企业吗？而现在中国银行业放贷的对象也主要就是国有企业。当然，这与当年国有企业普遍缺钱不同，现在多数国有企业已经上市，而且上市时间都不算长，因此手头现金充裕。银行为了向他们贷款，就不得不在标准的利率基础上打折。因此，我估计，这些大企业的资金成本都很低，因此投资时要求的回报也不需要太高。在这种情况下，我们要考虑的是，它们的资金成本是不是会永远保持在这么低的水平？如果资金成本提高会发生什么？一种最不好的情境就像20世纪90年代后的日本，即使利率长期为负，经济仍然没有什么起色。(www.xing528.com)
除了利率，中国银行业今年放贷的规模史无前例。博时基金首席策略分析师、博时平衡配置基金经理杨锐认为，中国今年执行的就是史无前例的宽松货币政策，是的，银行业公布的数据证明了这一点，今年前9个月，中国银行业总共贷出了8.7万亿元人民币的新增贷款，杨锐估计今年中国银行业总共会贷出10万亿元的新增贷款，10万亿元是什么概念呢？就是相当于中国GDP的1/3。如此大的货币投放量，如果不会引起通货膨胀难道还会引起通货紧缩么？因此，现在大众对通货膨胀的强烈预期完全可以理解。
我还得到了一个令我震惊的数据，即在中国银行业贷出的8.7万亿元中，6.7万亿元贷给了中国各地的城市投资公司（这是根据中国人民银行的摸底估计的数据）。中国的城市投资公司主要就是发展当地的基础设施，诚如我之前的博文所言，我极不看好一些二级城市的基础设施项目，不管是地铁、公路还是那些不那么迫切需要的。一般而言，地方政府并没有钱来投资这些基础设施项目，这些城市投资公司都是依赖以政府划拨的土地做抵押来贷款。如果项目不赚钱，银行可依赖的就只有抵押的土地了。我之前提到过我不看好这些项目，除了分析的原因之外，也有一些实地考察的直观感受，这类项目确实很难赚到钱，除非是在北京、上海这样的超级大城市。一旦两三年之后，依赖银行贷款的城市投资公司的项目赚不了钱，那么银行能怎么办？又是大量的坏账，再剥离——这将是一次无法掩盖的金融危机。
因此，尽管目前中国的经济形势一片大好，但其实面临的问题仍然很艰巨，需要决策者拿出真正的智慧、努力和勇气才能逐渐化解，而且这个过程将会很漫长，也会很痛苦。
2010年2月25日 星期四
上证综指：3061涨1.27%
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