投资者的认知与信心：优化策略

从投资者对投资品的认知和信心角度来看，投资者对某一投资产品越熟悉，越有信心，则投资的可能性就越大，陌生的产品很难使投资者下决心去投资，因此，从这一角度来讲，需要有成熟的投资产品，有长期稳定的发行发展经历，以及有与之相配套的完善的债券市场来吸引投资者，使投资者了解投资品的基本情况、发展历程以及相关的投资操作的基本流程等，从而产生投资需求。

中国在新中国成立初期就曾发行过地方公债，如1950年东北人民政府发行的“东北生产建设折实公债”以及当时50年代末60年代初部分地方政府发行的“地方经济建设公债”，并从1981年开始发行国债，至今已有30多年的发展经历，在公债管理方面积累了丰富的实践经验。1994年以来，中国在国债发行流通环节进行了一系列的市场化改革，特别是20世纪末亚洲金融危机爆发以后，中国政府进一步加强了政府债务管理，强化了财政部统一管理国债的职能，加上金融债券和企业债券的发行和运作实践，中国在债券的品种结构期限设计，利率设计与管理，债券发行交易等方面都积累了丰富的经验，这些为地方公债的发行发展奠定了坚实的基础。国债作为一种成熟的债券投资产品一直受到投资者的抢购，地方公债作为一种“银边债券”，收益稳定，风险小，是市场中债券体系的重要组成部分，是介于国债和企业债之间的一种债券品种，也容易被投资者所接受。特别是地方公债有地域性较强的特点，一般是地方政府针对当地公共基础设施和服务建设项目的需要进行融资的，所筹集的资金一般会用于本地区的公共建设支出，与当时居民的切身利益息息相关，容易得到当地投资者的响应。其实，通过发行地方公债来筹集地方建设资金，推进地方经济社会发展的做法在世界上已经非常普遍了，在许多发达的国家和地区都建立起了地方融资体系，地方公债成为国家经济部门借入债务的重要方式，地方公债的运作都积累了许多可以借鉴的经验和教训，现在，许多新兴国家都在大力发展本国的地方公债市场，通过地方债融资来推动地方公共建设。

在美国，地方性基础设施的改善，主要靠的就是州和地方政府发行的地方公债和财政投资。在日本，通过地方公债筹集的建设资金广泛应用于交通、通信、教育和污水处理等地方公共设施建设之中。在中国，虽然1995年《预算法》明确规定除了法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券，但在地方一直存在地方公债的发行实践，如1997年广州市地铁总公司就发行了广州地铁建设债券，广州市政府负责偿还债券本息，1999年上海市城市建设投资开发总公司发行了5亿元浦东建设债券，债券筹集的资金被用于上海地铁二号线一期工程，这些在很大程度上已经是真正意义上的地方公债了。

在应对亚洲金融危机背景下，1998年中央财政发行的1000亿元专项国债资金中有500亿元转贷给地方，1999年中央财政又安排了300亿国债主要转贷地方，这些资金在实质上已经接近地方公债了。2009年中国中央政府在应对国际金融危机的大背景下，采取了中央代发地方债的形式，发行了2000亿元的地方公债，期限为3年。2010年继续发行了2000亿元的地方公债，期限3—5年。2011年根据中央预算安排继续这种地方公债的发行。(www.xing528.com)

可以说，发展地方公债市场，通过发行地方公债来筹集地方建设资金是发展趋势所在，中国投资者对地方公债并不陌生，地方公债发展的市场条件和环境已经成熟。中国的债券市场不断发展，1990年以来，债券市场规模不断扩大，债券发行和经营机构和交易网络环境日趋完善，债券品种期限、利率与结构等进一步多样化，一级市场和二级市场不断发展，并且国家先后颁布了《企业债券管理条例》、《中华人民共和国国库债券条例》和《禁止证券欺诈行为暂行条例》等法律法规，初步形成了完善的债券市场运行监管制度与法律体系，债券市场不断完善。在债券交易网络和交易规则等方面培养了一批精通债券发行与流通业务的专业人员。

随着金融和债券市场的发展，中国的投资银行、信用评级机构、会计审计机构等中介服务机构也有很大发展，能在公债的发行、承销、评级、转让等环节为投资者提供服务，并对债券发行主体进行约束和监督。