外汇价格预测分析-金融投资实务

2.2.1　基本因素分析

基本分析是外汇交易分析和预测的基本形式和方法，是指外汇交易主体根据客观因素（如政治和经济等因素）的变化状况，推断外汇汇率的走向和趋势，从而采取相应决策行为的过程和形式。一般来说，汇率的走向是由供求关系决定的，当一种外汇的买家多于卖家时，汇率就会上升；反之则下跌。实际上，决定和影响外汇供求关系的因素很多。例如，当中东局势紧张的时候，美元汇率就会上升；当欧洲央行连续加息时，欧元汇率就会出现一定程度的反弹；而当日本公布的经济数据显示其经济状况未有明显好转时，日元汇率大多会下挫。这些影响外汇供求的因素可以归纳为基本经济因素、心理预期因素、政治和新闻因素、中央银行干预和市场投机因素等。下面，我们将分别讨论各因素对汇率走向的影响和作用。

1.基本经济因素

一定的经济状况和关系决定一定的金融状况和关系及其外汇汇率的走向，同时后者对前者又具有一定的反作用。因此，从根本的经济关系来看，货币和金融现象及状况是基本经济因素和关系的表象和实现形式。经济因素永远是主导金融及外汇市场变化的最基本因素。影响外汇汇率波动的基本经济指标主要包括：（1）国内生产总值（GDP）；（2）通货膨胀指标，包括：生产者物价指数（PPI）、消费者物价指数（CPI）、零售物价指数（RPI）；（3）货币指标，包括：货币供应量、利率；（4）生产指标，包括：失业率、非农就业数据、新屋开工率、设备使用率、工业生产指数、商业存货、耐用品订单；（5）贸易指标，包括：外贸平衡数、流动账数据。

一般来说，在经济数据公布之前，市场会讨论可能的情况，形成预期。外汇交易也会根据这些预期来进行。因此，实际的数据公布时，如果符合市场的预期，汇率就不再作反应；反之则会产生相应的走势。要深入分析市场的形势和预测汇率未来的变化，就要仔细研究和认识每一项经济指标的意义，这是外汇交易基本分析的要义之一。

（1）国内生产总值。

一国的GDP大幅增长，反映出该国经济状况蓬勃发展，国民收入增加，消费能力也随之增加。在这种情况下，该国的中央银行将有可能提高利率，紧缩货币供给，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国货币的吸引力；反之，该国货币的吸引力就会下降。因此，一般来说，高经济增长率会推动本国货币汇率的上升，而低经济增长率则会造成本国货币汇率的下跌。

但实际上，经济增长率差异对汇率变动产生的影响是多方面的。例如，在美国，国内生产总值由商务部负责分析统计，惯例是每季估计及统计一次。每次在发表初次预测数据后，还会有两次的修正公布，主要发布时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来与上年同期作比较，如有增加，就说明经济发展较快，有利于货币升值；反之则会使货币有贬值的压力。以美国来说，国内生产总值能有3%的增长，表明经济发展是健康的，高于此水平表示有通胀压力；低于1.5%的增长，就显示经济放缓和有步入衰退的迹象。

（2）利率。

利率是影响汇率最重要的因素。当某种货币的利率上升，持有该种货币的利息收益增加，则会吸引投资者买入该种货币，因此，对该货币有利好支持；如果利率下降，持有该种货币的收益就会减少，该种货币的吸引力就会下降。因此，可以说“利率升，货币强；利率跌，货币弱”。

在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势就偏好。20世纪80年代前半期，美国存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字，而美元依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流入美国的结果。美元的走势，受利率的影响很大。

（3）通货膨胀率。

按照一价定律和购买力平价理论，当一国的通货膨胀率高于另一国时，该国货币实际代表的价值相对另一国减少，则该国货币汇率就会下跌；反之，则会上升。

例如，20世纪90年代前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因就是这两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一直处于跌势。

许多外汇市场分析人员十分注重考察零售物价指数的变化。社会经济发展迅速，个人消费增加，便会导致零售物价上升。该指标持续上升，将可能带来通货膨胀上升的压力，令政府收紧货币供应，利率趋升为该国货币带来利好的支持。因此，该指数向好，理论上亦会利好该国货币。

（4）失业率。

一般情况下，失业率下降，代表整体经济健康发展，利于货币升值；失业率上升，便代表经济发展放缓衰退，不利于货币升值。美国劳工统计局每月均对全美家庭抽样调查，如果该月美国公布的失业率数字较上月下降，表示雇佣情况增加，整体经济情况较佳，有利美元上升；如果失业率数字大，显示美国经济可能出现衰退，对美元有不利影响。1997年和1998年，美国的失业率分别为4.9%和4.5%，1999年失业率又有所下降，达到30年来最低点。这显示美国经济状况良好，有力地支持了美元对其他主要货币的强势。

另外，失业率数字的反面是就业数字（The Employment Report），其中最具有代表性的是非农业就业数字为失业率数字中的一个项目。当非农业数字大幅增加时，理论上对汇率应属有利；反之则相反。

（5）耐用品订单。

当耐用品订单大幅下降时，可反映出制造业疲软，制造业疲软将会令失业率增加，经济对该国表现较淡，对该国货币不利；反之，当经济表现蓬勃时，耐用品订单亦会随之而上升，会利好该国货币。

（6）外贸平衡数字。

当该国外贸赤字扩大时，就会利淡该国货币，令该国货币下跌；反之，当出现外贸盈余时，则是利好该国货币。因此，国际贸易状况是影响外汇汇率十分重要的因素。日美之间的贸易摩擦充分说明了这一点。美国对日本的贸易连年出现逆差，致使美国贸易收支恶化。为了限制日本对美贸易连年出现的顺差，美国政府对日施加压力，迫使日元升值。而日本政府则千方百计防止日元升值过快，以保持较有利的贸易状况。

如果一国国际收支出现顺差，对该国的货币需求就会增加，流入该国的外汇就会增加，从而导致该国货币汇率上升；反之，流入该国的外汇就会减少，从而导致该国货币汇率下降，该国货币贬值。例如，美元汇率下跌的一个重要原因，就是美国的贸易逆差愈益严重；相反，日本由于巨额的贸易顺差，国际收支情况较好，日元的外汇汇率呈不断上升的趋势。

（7）外汇储备状况与外债水平。

如果一国货币遭受到投机力量的冲击，且在短期内不能满足外汇市场上突然扩大的外汇流动，这一货币也只好贬值。从1998年的亚洲金融危机看，在浓厚的投机氛围下，缺乏耐心的国民和谨慎的外国投资者常常丧失对货币的信心，成为推动外汇市场剧烈波动的致命力量。在这一力量的推动下，政府维护汇率的努力实际远在储备降为零之前就已经被迫放弃。

（8）综合领先经济指标。

综合领先经济指标又称先行指标指数，是指一系列引导经济循环的相关经济指标和经济变量的加权平均数，它每月公布一次。如指标较上月有增加，便代表经济增长持续，若能连续上升10个月以上，就表示有通胀及收紧银根的压力；但若出现连续3个月的下跌，甚至出现负增长，则象征经济放缓或衰退。综合领先经济指标上升，显示该国出现经济增长，有利于该国货币表现；如果此指标下降，则显示该国有经济放缓或衰退的迹象，对该国家货币构成不利的影响。

（9）其他指标。

除了上面单独介绍的一些重要指标外，还有以下四个指标须了解和把握：

①如果生产完成之后，销售量快，大众消费强，存货量当然就会降到最低程度，商品流转速度快，经济状况良好，货币汇率会呈上升趋势；相反，存货量堆积，资金积压，有生产、无消费，则经济不景气，利淡外汇汇率。

②新房屋建设数字增加，代表整体经济良好或代表衰退的经济将要复苏，对外汇汇率是利好；相反，该数字下降，显示经济景气差，或指健康的经济情况将要转坏，利差货币。

建筑业与汽车业还是两个具有代表性的行业，当经济欠佳时，是最先衰退的两个部门；当经济好转时，是最先复苏的两个部门，因此，外汇交易市场对该指标极为敏感。

③一般情况下，外汇交易市场对政府预算赤字持怀疑态度，当赤字增加时，市场会预期该货币走低；当赤字减少时，会利好该货币。

④个人收入提升总比下降好，个人收入提升代表经济景气，下降当然是放缓、衰退的征兆，对货币汇率走势的影响不言而喻。如果个人收入上升过急，央行担心通货膨胀，又会考虑加息，加息当然会对货币汇率产生强势的效应。

2.心理预期分析

以美元为例，没有预期时：货币供给量↑→利率↓→美元汇率↓；有预期时：货币供给量↑→预期价格水平↑→预期汇率贬值↓。在存在通货膨胀的压力和预期通货膨胀时，货币供给的增加都会导致美元的贬值。它包括两个部分：一是由于利率的降低而引起的；二是由通货膨胀的预期而引起的。显然，有通货膨胀的预期时，货币贬值的幅度要更大一些。

3.政治和新闻因素

从任何一种主要外汇对美元汇率的长期走势图中，人们都可以发现国际政治、经济格局的变化情况。由于每次突发事件，每项重要的经济统计数据都会在每天的外汇市场上引起剧烈的波动，使汇率涨跌史成为国际政治经济发展史的一个缩影。从事外汇投资，进行外汇交易的基本分析，把握外汇走势的长期趋势，要十分注意分析政治和新闻因素的作用，只有认清它的作用规律，才能在外汇市场立于不败之地。

影响外汇交易行情的政治和新闻因素包括政权的更迭、选举、战争、重大政策的改变等。某些政治事件即将发生时，由于其中所涉及的不确定性，也就是说事情不明朗时，外汇汇率通常会走软。在某些情况下，市场可能对事件结果有相当把握，汇率也会预先反映相关的预期，或是上升，或是下降。在政治和新闻事件发生之前，往往会先出现一些传言，外汇交易市场对各种政治和新闻传言会作出相应的反应。如果传言确实可信，汇率会产生反应；当传言被证实，市场可能不再反应。所以，有一句古老的格言：“传言出现时买进，传言证实后卖出”（Buy the rumour，sell the fact）。

4.投机因素

投机性因素是影响外汇汇率走势的重要因素，据国际清算银行（BIS）的统计，全球外汇交易额中有80%的交易是投机性交易，因此，外汇交易的基本分析必须研究投机因素如何影响外汇市场的走势。在浮动汇率制度下，许多经济学家认为浮动汇率制度本身存在着某种内在稳定机制，即当某种货币贬值时，投机者会买进这种货币；当某种货币升值时，投机者会卖出这种货币，投机者的行为对汇率具有稳定的冲击。如果投机者的行为是不稳定的，他们低卖高买，那么他们将蒙受损失，最终会在外汇市场上消失。

5.中央银行的干预

中央银行的干预可能只局限在稳定汇价的范围内。它们的干预可能是希望扭转汇率走势，或仅测试市场的走势，也可能试图操纵汇率的升值与贬值。它们可以直接干预汇率，也可以通过利率政策来进行间接的干预，甚至采用道德劝导或威胁。它们有时成功，有时失败。然而，从整体来说，现在的中央银行都有丰富的经验，并掌握完备的市场信息，所以中央银行的意图与行为都应该被视为重要的市场因素。

需要指出的是，还应该注意把握以下几点：

（1）全面分析资料。注意对影响国际金融市场的因素的全面分析，尽可能找比较充分的资料，防止由于片面性的信息导致作出错误的判断。

（2）掌握最新信息。某些新近的信息，如某个国家的某项经济政策、某个地区发生的自然灾害等都可能对国际金融市场带来影响，也许这种影响不一定马上发生，而一旦发生影响，对毫无防备的投资者来说可能就是致命的一击。

（3）结合技术分析法。在外汇买卖交易中，最为重要的是对外汇汇率的走势进行正确的预测，而一项正确预测的得出既依赖于对影响外汇汇率走势的基本因素分析，也依赖于外汇交易的技术分析。

2.2.2　影响美元的基本面因素

影响美元的基本面因素主要有以下13个。

（1）美国联邦储备银行，简称美联储（Federal Reserve Bank，Fed），是美国的中央银行，其以完全独立的货币政策，来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。它的主要政策指标包括：公开市场运作（Open Market Operation）、贴现率（Discount Rate）、联邦资金利率（Fed Funds Rate）。

（2）联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）主要负责制定货币政策，包括每年制定8次关键利率调整公告。FOMC共有12名成员，由7名政府官员、纽约联邦储备银行总裁以及从其他11个地方联邦储备银行总裁中选出的任期为1年的4名成员组成。

（3）利率（Interest Rate）、联邦资金利率（Fed Funds Rate），是最为重要的利率指标，也是储蓄机构之间相互贷款的隔夜贷款利率。当Fed希望向市场表达明确的货币政策信号时，会宣布新的利率水平。每次这样的宣布都会引起股票、债券和货币市场较大的动荡。

（4）贴现率（Discount Rate），是商业银行因储备金等紧急情况向Fed申请贷款而被Fed收取的利率。尽管这是个象征性的利率指标，但是其变化也会表达强烈的政策信号。贴现率一般都小于联邦资金利率。

（5）30年期国库券（30-Year Treasury Bond），也叫长期债券，是市场衡量通货膨胀情况的最为重要的指标。市场在很多情况下，都是用债券的收益率而不是用价格来衡量债券等级的。和所有的债券相同，30年期的国库券和价格呈负相关。长期债券和美元汇率之间没有明确的联系，但是，一般会有如下的联系：因为考虑到通货膨胀的原因导致的债券价格下跌，即收益率上升，可能会使美元受压。这些考虑可能是由于一些经济数据引起的。

但是，随着美国财政部的“借新债还旧债”计划的实行，30年期国库券的发行量开始萎缩，随即30年期国库券作为一个基准的地位开始让步于10年期国库券。根据经济周期的不同阶段，一些经济指标对美元有不同的影响：当通货膨胀不成为经济的威胁的时候，强经济指标会对美元汇率形成支撑；当通货膨胀对经济的威胁比较明显时，强经济指标会打压美元汇率，手段之一就是卖出债券。

作为资产水平的基准，长期债券通常会受到由于全球资本流动而带来的影响。新兴市场的金融或政治动荡会推高美元资产，此时，美元资产作为一种避险工具，会间接地推高美元汇率。

（6）10年期短期国库券（10-Year Treasury Note），当我们比较各国之间相同种类债券收益率时，一般使用的是10年期短期国库券。债券间的收益率差异会影响到汇率。如果美元资产收益率高，会推高美元汇率。

（7）3月期欧洲美元存款（3-Month Eurodollar Deposits），欧洲美元是指存放于美国国外银行中的美元存款。如：存放于日本国外银行中的日元存款称为“欧洲日元”。这种存款利率的差别可以作为一个对评估外汇利率很有价值的基准。以USD/JPY为例，欧洲美元和欧洲日元存款之间的正差越大，USD/JPY的汇价越有可能得到支撑。(www.xing528.com)

（8）财政部（Treasury），美国财政部负责发行政府债券，制定财政预算。财政部对货币政策没有发言权，但是其对美元的评论可能会对美元汇率产生较大影响。

（9）经济数据（Economic Data）（见美国经济数据情况表2-3，经济指标的含义表2-4）。

表2-3列出了美国经济数据的相关情况。

表2-3　美国经济数据情况表

表2-4列出了对美国这些经济指标含义的解释。

表2-4　美国经济指标解释表

续表

（10）股市（Stock Market）。3种主要的股票指数为：道·琼斯工业指数（Dow Jones Industrial Index，Dow），标准普尔500指数（5＆P500）和纳斯达克指数（NASDAQ）。其中，道·琼斯工业指数对美元汇率影响最大。从20世纪90年代中期以来，道·琼斯工业指数和美元汇率有着极大的正关联性（因为外国投资者购买美国资产的缘故）。影响道·琼斯工业指数的3个主要因素为：①公司收入，包括预期和实际收入；②利率水平预期；③全球政经状况。

（11）交叉汇率影响（Cross Rate Effect）。交叉盘的升跌也会影响到美元汇率。

（12）联邦资金利率期货合约（Fed Funds Rate Futures Contract）。这种合约价值显示市场对联邦资金利率的期望值（和合约的到期日有关），是对联邦政策的最直接的衡量。

（13）3月期欧洲美元期货合约（3-Month Eurodollar Futures Contract）。和联邦资金利率期货合约一样，3月期欧洲美元期货合约对于3月期欧洲美元存款也有影响。例如，3月期欧洲美元期货合约和3月期欧洲日元期货合约的息差决定USD/JPY未来走势的基本变化。

2.2.3　影响欧元的基本面因素

影响欧元的基本面因素有以下9个。

（1）欧元区（The Eurozone）。由16个国家组成，分别为德国、法国、意大利、西班牙、荷兰、比利时、奥地利、芬兰、葡萄牙、爱尔兰、卢森堡、希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他和斯洛伐克，均使用欧元作为流通货币。

（2）欧洲央行（European Central Bank，ECB）。控制欧元区的货币政策。决策机构是央行委员会，由执委和12个成员国的央行总裁组成。执委包括ECB总裁，副总裁和4个成员国。

（3）ECB的政策目标，首要目标就是稳定价格。其货币政策有两大主要基础：一是对价格走向和价格稳定风险的展望。价格稳定主要通过调整后的消费物价指数（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）来衡量，使其年增长率低于2%。HICP尤为重要，由一系列指数和预期值组成，是衡量通货膨胀的重要指标。二是控制货币增长的货币供应量（M3）。ECB将M3年增长率的参考值定为4.5%。ECB每两周的周四举行一次委员会，来制定新的利率指标。每月的第一次会议后，ECB都会发布一份简报，从整体上公布货币政策和经济状况展望。

（4）一般利率（Interest Rates）。是央行用来调节货币市场流动性而进行的“借新债还旧债”中的主要短期汇率。它和美国联邦资金利率的利差，是决定EUR/USD汇率的因素之一。

（5）3个月欧洲欧元存款（3-Month Eurodeposits Euribor）。指存放在欧元区外的银行中的欧元存款。同样，这个利率与其他国家同种同期利率的利差也被用来评估汇率水平。如当3个月欧洲欧元存款利率高于同期3个月欧洲美元存款利率时，EUR/USD汇率就会得到提升。

（6）10年期政府债券（10-Year Government Bonds）。其与美元10年期国库券的利差是另一个影响EUR/USD的重要因素。通常用德国10年期政府债券作为基准。如果其利率水平低于同期美国国库券，那么如果利差缩小（即德国债券收益率上升或美国国库券收益率下降），理论上会推升EUR/USD汇率。因此，两者的利差一般比两者的绝对价值更有参考意义。

（7）经济数据（Economic Data）。最重要的经济数据来自德国，因为其是欧元区内最大的经济体。主要数据包括：GDP，通货膨胀数据（CPI或HCPI），工业生产和失业率。如果单独从德国看，则还包括IFO调查（是一个使用广泛的商业信心调查指数）。另外，还有每个成员国的财政赤字，依照欧元区的稳定和增长协议（The Stability and Growth Pact），各国财政赤字必须控制在占GDP的3%以下，并且各国都要有进一步降低赤字的目标。除此之外，还要考虑到交叉汇率（Cross Rate Effect）的影响，同美元汇率一样，交叉盘也会影响到欧元汇率。

（8）3月期欧洲欧元期货合约（3-Month Euro Futures Contract，Euribor）。这种合约价值显示市场对3个月欧洲欧元存款利率的期望值（和合约的到期日有关）。例如，3月期欧洲欧元期货合约和3月期欧洲美元期货合约的利差决定EUR/USD未来走势的基本变化。

（9）政治因素（Political Effects）。和其他汇率相比，EUR/USD最容易受到政治因素的影响，如法国、德国或意大利的国内因素。俄罗斯国家政治金融上的不稳定也会影响到欧元，因为有相当大一部分德国投资者在俄罗斯投资。

2.2.4　影响英镑的基本面因素

影响英镑的基本面因素有以下10个。

（1）英国央行（Bank of England，BOE）。从1997年开始，BOE获得了独立制定货币政策的职能。政府用通货膨胀目标作为物价稳定的标准，一般用除去抵押贷款外的零售物价指数（Retail Prices Index Excluding Mortgages，RPI-X）来衡量，年增长率控制在2.5%以下。因此，尽管独立于政府部门来制定货币政策，但是BOE仍然要符合财政部规定的通货膨胀标准。

（2）货币政策委员会（Monetary Policy Committee，MPC）。此委员会主要负责制定利率水平。

（3）利率（Interest Rates）。央行的主要利率是最低贷款利率（基本利率）。每月的第一周，央行都会用利率调整来向市场发出明确的货币政策信号。利率变化通常都会对英镑产生较大影响。BOE同时也会通过每天对从贴现银行（指定的交易货币市场工具的金融机构）购买政府债券，通过对交易利率的调整来制定货币政策。

（4）金边债券（Gilts）。英国政府债券也叫金边债券。同样，10年期金边债券收益率与同期其他国家债券或美国国库券收益率的利差也会影响到英镑和其他国家的汇率。3个月欧洲英镑存款（3-Month Eurosterling Deposits），存放在非英国银行的英镑存款称为欧洲英镑存款，其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

（5）财政部（Treasury）。其制定货币政策的职能从1997年以来逐渐减弱，然而财政部依然为BOE设定通货膨胀指标并决定BOE主要人员的任免。

（6）英镑与欧洲经济和货币联盟的关系。英国如果想加入欧元区，则英国的利率水平必须降低到欧元利率水平。如果公众投票同意加入欧元区，则英镑必须为了本国工业贸易的发展而对欧元贬值。因此，任何关于英国有可能加入欧元区的言论都会打压英镑汇价。

（7）经济数据（Economic Data）。英国的主要经济数据包括：初始失业人数。初始失业率。平均收入。扣除抵押贷款外的零售物价指数。零售销售。工业生产。GDP增长。采购经理指数。制造业和服务业调查。货币供应量（M4）。收入与房屋物价平衡。

（8）3个月欧洲英镑存款期货（3-Month Eurosterling Futures Contract），即短期英镑（Short Sterling）。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲英镑存款利率的预期，与其他国家同期期货合约价格的利差也可以引起英镑汇率的变化。

（9）金融时报100指数（FTSE-100）。这是英国的主要股票指数。与美国和日本不同，英国的股票指数对货币的影响较小。但是尽管如此，金融时报指数和美国道·琼斯指数有很强的联动性。

（10）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。交叉汇率也会对英镑汇率产生影响。

2.2.5　影响日元的基本面因素

影响日元的基本面因素有以下8个。

（1）日本财政部（Ministry of Finance，MOF）。它是日本制定财政和货币政策的唯一部门。日本财政部对货币的影响要超过美国、英国和德国财政部。日本财政部的官员经常就经济状况发布一些言论，这些言论一般都会给日元造成影响，如当日元发生不符合基本面的升值或贬值时，财政部官员就会进行口头干预。

（2）日本央行（Bank of Japan，BOJ）。1998年，日本政府通过一项新法律，允许央行可以不受政府影响而独立制定货币政策，而日元汇率仍然由财政部负责。

（3）利率（Interest Rates）。隔夜拆借利率是主要的短期银行间利率，由BOJ决定。BOJ也使用此利率来表达货币政策的变化，是影响日元汇率的主要因素之一。

（4）日本政府债券（Japanese Government Bonds，JGB）。为了增强货币系统的流动性，BOJ每月都会购买10年或20年期的JGB。10年期JGB的收益率被看作是长期利率的基准指标。例如，10年期JGB和10年期美国国库券的基差被看作推动USD/JPY利率走向的因素之一。JGB价格下跌（即收益率上升）通常会利好日元。

（5）经济和财政政策署（Economic and Fiscal Policy Agency，EFPA）。于2001年1月6日正式替代原有的经济计划署（Economic Planning Agency，EPA）。职责包括阐述经济计划和20世纪90年代早期已经大大削弱，当时日美贸易量会左右汇市。

（6）经济数据（Economic Data）。较为重要的经济数据包括：GDP、每季度的商业景气现状和预期调查、国际贸易、失业率、工业生产和货币供应量（M2+CDs）。

（7）日经225指数（Nikkei-225）。这是日本主要的股票市场指数。当日本汇率出现合理的降低时，会提升以出口为目的的企业的股价，同时，整个日经指数也会上涨。不过有时，情况也并非如此，股市强劲时，会吸引国外投资者大量使用日元投资于日本股市，日元汇率也会因此得到推升。

（8）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。例如，当EUR/JPY上升时，也会引起USD/JPY的上升，原因可能并非是由于美元汇率上升，而是由于对日本和欧洲不同的经济预期所引起。

2.2.6　影响瑞郎的基本面因素

影响瑞郎的基本面因素有以下8个。

（1）瑞士国家银行（Swiss National Bank，SNB）。瑞士国家银行在制定货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。不同于大多数其他国家的中央银行，瑞士央行并不使用特定的货币市场利率来指导货币状况。直到1999年秋，央行一直使用外汇互换和回购协议作为影响货币供应量和利率的主要工具。由于使用了外汇互换协议，货币流动性的管理成为影响瑞郎的主要因素。当央行想提高市场流动性，就会买入外币，主要是美元，并卖出瑞郎，从而影响汇率。从1999年12月开始，央行的货币政策发生了转移，从货币主义经验者的方式（主要以货币供应量为目标）转移到以基于通货膨胀的方式，并定下2.00%的年通货膨胀率上限。瑞士央行将使用一定范围内的3月期伦敦银行间拆借利率（LIBOR）作为控制货币政策的手段。央行官员可以通过对货币供应量或货币本身的一些评论来影响货币走势。

（2）利率（Interest Rates）。瑞士央行使用贴现率的变化来宣布货币政策的改变。这些变化对货币有很大影响，然而贴现率并不经常被银行作为贴现功能使用。例如：2004年4月30日纽约汇市尾盘，美元兑瑞郎走高，原因是交易商会在将于周末前及下周对汇市造成影响的事件发生前调整头寸。在经历短暂的上扬后，美元对4月30日公布的美国消费者信心指数和芝加哥采购经理人指数反应冷淡，纽约汇市交易时段美元的走势与欧洲汇市交易时段的走势极为近似。这意味着欧元兑美元基本持平，但瑞郎兑美元的走势相当疲软。

（3）3个月欧洲瑞郎存款（3-Month Euroswissfranc Deposits）。存放在非瑞士银行的瑞郎存款称为欧洲瑞郎存款。其利率和其他国家同期欧洲存款利率之差也是影响汇率的因素之一。

（4）瑞郎作为避险货币角色。瑞郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为：瑞士央行独立制定货币政策和汇率政策、全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外，瑞士央行充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。

（5）经济数据（Economic Data）。瑞士最重要的经济数据包括：M3货币供应量（最广义的货币供应量）、消费者物价指数（CPI）、失业率、收支平衡GDP和工业生产。

（6）交叉汇率的影响（Cross Rate Effect）。和其他货币相同，交叉汇率的变化也会对瑞郎汇率产生影响。

（7）3个月欧洲瑞郎存款期货合约（3-Month Euroswiss Futures Contract）。期货合约价格反映了市场对3个月以后的欧洲瑞郎存款利率的预期。与其他国家同期期货合约价格的利差也可以引起瑞郎汇率的变化。

（8）其他因素。由于瑞士和欧洲经济的紧密联系，瑞郎和欧元的汇率显示出极大的正相关性。即欧元的上升同时也会带动瑞郎的上升。两者的关系在所有货币中最为紧密。