美元曾经面临崩溃，其停止兑换黄金挽救了美元的霸主地位，但问题并没有得到根本解决。1971年，美元危机迫使尼克松总统宣布美元停止兑换黄金。之后，世界经济开始了一个新的时代。在布雷顿森林体系中，美元承诺兑换黄金，美元的支柱就是它的黄金储备。美元外流意味着美国的黄金储备外流，黄金储备就构成了美国对外提供美元的约束力量。当美元不再承诺兑换黄金之后，各国央行持有的美元储备便不能在美国兑换黄金，而只能购买美国财政部发行的债券和其他金融资产。债券和其他金融资产替代黄金成了支撑美元国际货币的支柱，美元不再需要黄金储备作支撑，只要有足够的债券、股票以及其他金融资产，就足可以替代黄金以应付来自境外美元回流的压力。境外美元的支柱从黄金储备改为债券和其他金融资产之后，境外美元的支柱虚拟化了，美元流往境外也就不再有约束。失去了约束，美元流往境外的速度加快，规模也越来越大。这加剧了美国经常项目的赤字化，美国经常项目逆差从1982年的55亿美元，迅速扩大到2006年的8000多亿美元，24年间增长了大约143倍。任何国家的GDP和实际资产都不会有这样的增长速度。美国现在持有的黄金和外汇储备不到1000亿美元，而且长期保持在这个水平，因此其经常项目逆差就是美国80年代后对外疯狂注入美元的基本渠道。
观察美国的国际收支平衡表，从1982年开始，美国通过经常项目的持续逆差总共向外输出了5.2万亿美元，累计形成了3.1万亿美元的官方外汇储备。据统计，欧洲个人和非官方机构手中持有近3万亿美元储备资产，日本国内非官方机构和个人就持有近2.4万亿美元储备资产，是日本央行手中8000多亿美元储备资产的3倍。中国外汇储备已经超过1.5万亿美元，非官方外汇头寸大约2400亿美元。此外，石油输出国、韩国和中国台湾、中国香港以及拉美国家都有大量美元资产。在美元本位制的世界货币格局中，各国外汇资产大约65%以上是美元资产。按照美国财政部数据，2006年底美国外债总额总计约有12.3万亿美元（境外美国居民持有），而美国2006年的名义GDP不过13万亿美元，美国国内的全部现金M1不过1.3万亿美元，M2不过7万亿美元。这些全球化的美元资产交易因大量投机活动而生成风险，各种“从众效应”、“蝴蝶效应”等的放大作用时常会使其形成金融风暴和金融危机。世界并非因失去了黄金而变得疯狂，实在是因为被过多地注入美元虚拟资产而变得风雨飘摇。
2000年以后，第二大国际本位货币欧元在世界范围内迅速扩张，其占世界官方外汇储备的比例迅速从最初的大约18%，上升到2006年的25%。美元和欧元加在一起占世界官方外汇储的90%（日元和英镑加在一起占大约6%，其余货币的比例很小）。正是国际两大本位货币的高速增长导致了世界性的流动性膨胀。
2. 美元危机和国际货币体系动荡已经不可避免
大量美元（现在还有欧元）进入经济领域之后，短期可以靠各种对冲办法减少流动性，中期可以靠流往国外减少国内膨胀的流动性（仅对国际化程度相当高的货币），但从长期来讲，如果实体经济不够强大，长期累计起来的流动性的唯一解决途径就是贬值。根据美国的国际投资头寸表，截止到2006年底非美国居民持有美元金融资产的存量已经达到16.3万亿美元，而2006年美国GDP不过13.2万亿美元。美国通过债务经济不断消费世界各地的产品和资源，而各国得到的仅仅是美元和美元资产储备。“世界上没有免费午餐”如果还是正确的话，美国就一定会为此付出代价，美元危机因此不可避免。我们认为美元一定会发生危机的理由如下：
（1）美元支柱的虚拟化
自美元不再兑换黄金之后，美元的直接支持就是国际投资者对美国金融资产（特别是美国长期债券）的信任，对美元的信任实际上就在于对美元资产的信任。美元面临的风险已经不是传统意义上的市场风险、信用风险等，而演变为国际投资者对美元的信任风险。
（2）美国实体经济的退化
二战后，美国GDP 从占世界总量的50%已经下降到现在的近25%（当然这仍然是一个不小的比例）。但是美国制造业GDP占其总量GDP的比例却从二战后50年代的25%下降到现在的12%左右，而其地产、金融等服务占比却从50年代的10% 左右上升到现在的21%。显然，支撑美元最终购买力的美国实体经济正在不断被削弱。正常条件下，美国境外大量美元储备的对应物不仅仅是美国的实体经济和虚拟经济，也是各国在国际间提供的商品和劳务以及美国提供的大量国际性虚拟资产。但是如果有一天，某种投机活动引起的某种事件突然使得国际投资者对美元丧失信心，就会形成抛售美元金融资产的狂潮，这时美元的购买力就必须用美国自己的实体经济来衡量和支撑。美元的根本风险就在这里。(www.xing528.com)
（3）美国“次贷危机”成为美元危机的导火索
目前正在发生的美国次贷危机就是美元危机的一个导火索，它会将美元金融资产的危机引向更大规模。次贷危机的根本原因是流动性膨胀而不是流动性的短缺，因为按照信贷资金放出的顺序，风险小、收益最安全稳定的最优先获得贷款，依次是信用级别逐渐降低，风险不断增高，当次级贷款市场发展起来的时候，恰好表明美国的流动性膨胀已经到了最低收入阶层都可以获得大量贷款的地步，显然美国次级信贷市场的发展已经是流动性充分膨胀的最终结果。现在美联储除去注入美元流动性之外没有任何其他办法可想，而从根源上来讲次贷危机不是美元流动性过少，而是人们不再信任美元资产，并对美元未来逐步丧失信心所致。美国人靠自己根本不可能度过这次危机。我们认为美元的全面危机即将爆发。
（4）国际投机基金规模巨大
国际个体和机构的对冲基金的规模已经达到1.5万亿美元，这些金融大鳄的单个“体重”早已超过百亿美元，它们已经长大，不会再仅仅钉住泰铢那样的小货币，而是要在美元、欧元、日元、英镑等主要货币市场上获得营养。小货币已经养不起它们了。此外，国际上经营外汇储备资产的主权财富基金已经达到1.9万亿美元，它们的行为也具有越来越大的投机性，而且越是在危机四伏的时期，它们为了自保，越是要抛售弱势货币及其资产。因此投机者对美元的信心越来越成为美元潜在的支持力量，一旦投机者开始对美元投机，就可能引发全面危机。
任何货币在其汇率大幅度下跌时，其当局都会干预其汇率，用持有的黄金或外汇购进本币，以支持其汇率。这就需要足够支持其汇率的外汇和黄金储备。美国全部黄金和外汇加在一起，不足1000亿美元，同巨大的境外美元和美元资产相比，杯水车薪。因此美国自己无力直接干预美元汇率。目前美国靠调节利息率，来调节美元资产收益与其他国家资产收益的关系进而调节资金流入和流出，以便维持美元汇率。但这前提是人们只对资产收益短期变动感兴趣。当越来越多的投资者意识到美元和美元资产收益长期历史走势是加速下跌的时候，这种基础就动摇了。美元汇率一年多以来已经跌了10%，且由于欧元的加速崛起，美元汇率的跌速正在加快。
（6）美国解决美元危机的唯一出路是寻求国际支持
美元危机唯一的解决办法是寻求欧洲、亚洲实体经济强大的国家用本国货币购买美元，购买美元资产以便支撑美元汇率。这件事发生不过是时间问题，到时经过谈判，一定会有国家出来支持美元。因为美元完全崩溃将导致全世界减少8000亿美元的需求，而中国这样的劳动密集型国家每100亿美元的就业人数大大高于发达国家，损失外部需求，中国经济也会进入衰退，而中国目前承受不了经济增长下降以及就业率的下滑。在此情况下，美国和中国都面临巨大的困境：美国是面临美元危机，而中国则是面临国内流动性膨胀和人民币大幅升值的压力。中国目前迫切需要向外输出人民币及资产减压，以缓解国内流动性膨胀的压力和对外升值的压力。但也面临巨大的历史机遇，中美可以谈判和合作一起来解决问题，中国可以适当输出人民币及人民币资产来支撑美元资产及其美元汇率，这将缓解目前美国面临的最大危险，同时这也将保持中国制造业的平稳增长和缓解国内高涨的流动性以及人民币汇率升值压力，取得双赢。
免责声明：以上内容源自网络，版权归原作者所有，如有侵犯您的原创版权请告知，我们将尽快删除相关内容。
