中国保险业发展模式：资金运用

由于保险公司经营的特殊性，保费的收入与责任的给付之间存在一定的时间差，有的甚至长达数十年之久，决定了保险资金运用与一般的资金运用不同，即在资金运用过程中具有两阶段的特点，第一阶段是保险资金的收集阶段，通过人力成本和费用等，销售保单，获取保费收入。由于收入与给付之间的时滞性，公司在这个阶段需计提准备金，为保证准备金不闲置，保险资金将进入下一个阶段进行运作。第二个阶段是保险资金的运作阶段，可运用的保险资金在资本市场等进行投资运作，实现保值增值的目标。保险业的资金运用是现代保险业发展的重要方向。

（一）中国保险业资金运用发展过程

我国保险业的资金运用经历了从无序混乱阶段，到严格管控，再到投资发展多元化，逐步实现风险管理和投融资功能的不同阶段。

在1995年《保险法》颁布之前，由于没有具体法规约束，各家保险公司纷纷开展资金运用，但由于缺乏有效的管理和制约机制，缺乏相应的专业人才，加上当时外部环境因素，保险公司的资金运用出现了无序发展的现象。在这段时期，保险资金的运用手段包括发放贷款、不动产投资、购买股票等，随之而来的就是保险公司资产质量出现了不同程度的恶化。这种情况迅速蔓延，逐步演变成为一种失控和混乱的局面，并形成了巨额的不良资产，给中国保险业的发展，特别是资金运用的发展构成了巨大的障碍。

1995年之后，《保险法》《银行法》《保险公司管理规定》等有关法律法规颁布，保险资金运用逐步规范，管理相对严格。根据《保险法》第104条规定：保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式，保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资。

1998年，保监会成立，保险资金运用限制逐步放松，但资金运用的方式和渠道增加，监管加强。1999年10月，随着《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》的出台，保险资金通过购买证券投资基金的方式首次实现了间接入市的目的，初始比例为保险公司总资产的5%。2001年3月，中国保监会批复平安等3家寿险公司投资连结保险在证券投资基金的比例从30%放宽到100%。2002年10月《保险法》修改案获得通过。原法第104条第三款“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构和向企业投资”修改为第105条第三款“保险公司的资金不得用于设立证券经营机构，不得用于设立保险公司以外的企业”。这为进一步放开运用渠道和资金运用的灵活操作留下了空间。2003年放开了保险资金投资企业债的范围和比例，保险资金运用纳入国家投融资体系中的研究步伐。

2004年10月，中国保监会发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，其第一章第七条规定“符合下列条件的保险公司，经保监会批准，可以直接从事股票投资”。第三章第六条规定“保险机构投资者为投资连结保险设立的投资账户，投资股票的比例可以为100%，保险机构投资者为万能寿险设立的投资账户，投资股票的比例不得超过80%”。2005年2月中国保监会联合中国银监会、中国证监会制定了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》《保险公司股票资产托管指引》和《关于保险资金股票投资有关问题的通知》等配套文件，明确了保险资金直接投资股票市场涉及的证券账户、交易席位、资金结算、资产托管、投资比例、风险监控等问题，保险资金直接投资股票市场的操作技术问题已得到解决，保险资金直接投资股票市场将进入实质性操作阶段。

2006年之后，保险资金的投资渠道进一步放开，包括对投资于交通、能源、通信、市政等国家级重点基础设施项目，投资于境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权的规定，2006年12月，随着《保险资金境外投资管理办法（征求意见稿）》的出台，意味着保险资金QDII即将放行。2010年7月31日，中国保监会发布了《保险资金运用管理暂行办法》这一办法是在总结十年来保险资金运用实际情况的基础上，进一步规范了保险公司的投资行为，控制保险资金运用风险，维护广大保险当事人的合法权益，也为促进国内保险业持续、健康发展增加了制度保障和一定的运作空间。2010年8月11日，中国保监会发布《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》，2010年9月5日，中国保监会又连续发布了《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》。在短短三十几天的时间内，中国保监会前所未有地连续出台4个关于保险资金投资方面的制度性文件，这些文件是中国保监会针对“十二五”期间保险资产大幅增长，保险公司资金运用经验和实力不断增强的情况，在严格规范的前提下，进一步放宽投资渠道，为今后保险资金优化配置、提高投资收益水平提供了新的机遇。

（二）中国保险业资金运用结构分析

截至2013年12月底，保险资金运用余额7.69万亿元，较年初增加了8330.83亿元，占保险业总资产的92.76%。资产配置特点如下：一是固定收益类资产继续保持主导地位。国债、金融债和企业债等各类债券余额3.34万亿元，在投资资产中占比43.42%；银行存款2.26万亿元，占比29.45%；两者合计占比72.87%。二是权益类资产保持稳定。股票投资4289.3亿元，占比5.58%；证券投资基金投资3575.5亿元，占比4.65%；两者合计10.23%。三是另类投资增长较快。长期股权投资4024亿元，占比5.23%；投资性不动产投资689亿元，占比0.9%；基础设施投资计划等产品4782亿元，占比6.22%；三者合计12.35%。

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图2-26　2013年保险市场资金运用结构

（三）中国保险业资金运用效率分析

2001—2013年间我国的保险投资收益率呈现弱增长趋势，整体的收益水平不高（如图2-27）。

图2-27　2001—2013年保险资金投资收益

自2004年以来，我国保险资金的投资收益率一直处于上升状态，2007年达到了最高，约为三年来的收益率的总和，但是随着金融危机的到来，资本市场的低迷，2007年投资收益率跌到了历史最低水平，仅为1.91%，低于银行存款的利息水平。2009年收益率提高了4.5个百分点，回升到了6.41%，但之后的2010、2011和2012年又开始下降了，均低于同期五年期银行定期存款利率。

【注释】

[1]摘自《中国保险年鉴1981—1997》全国版综述栏。

[2]数据来源：《中国保险年鉴1980—1997》。

[3]王亚辉，马向东.论财产保险市场的调整与转型[J].保险职业学院学报（双月刊），2015.2。