信用衍生产品对国际金融的作用

作为营利性的金融机构，商业银行主要是通过发放贷款并提供相关的其他配套服务来获取利润的，这就使它不可避免地处于信用风险集中持有者的地位。而传统的商业银行信用风险管理手段（主要包括分散投资，防止授信集中化，加强对借款人的信用审查，要求其提供抵押或担保等）需要大量人力、物力的投入，并且只能在一定程度上降低信用风险水平，而很难使投资者完全摆脱信用风险，无法适应现代信用风险管理发展的需要。因此，近年来信用衍生产品的出现为商业银行管理信用风险带来了新的手段和工具。其最大的特点是银行可以通过它将信用风险从其他风险中剥离出来并转移出去，从而较好地解决风险管理实践中的“信用悖论”问题，即当银行管理存在信用风险时，应将投资分散化、多样化以防止信用风险集中。然而，在实践中，由于客户信用、区域行业信息优势以及银行贷款业务的规模效应等原因，银行的信用风险很难分散化。

信用衍生产品在信用风险管理中的作用集中表现在以下几个方面：

（1）提供了新的分散和转移信用风险的手段。信用衍生产品可以将组合的信用风险从市场风险中剥离出来，单独进行管理，这极大地方便了银行对复杂资产组合的风险管理。而且，信用衍生产品有效克服了传统信用风险管理工具效率及流动性不足的缺陷，使得银行不必过度依赖多样化授信来降低信用风险，这在一定程度上避免了分散风险手段的过度运用而导致银行业务小型化和运作成本的增加。此外，银行通过信用衍生产品将贷款的信用风险剥离出来转让给外部投资者，并没有改变其与原贷款客户的业务关系，因此可以在不必告知债务人的情况下获得抵御违约的保护，避免了出售贷款给客户关系带来的不利影响，大大增强了银行调节和管理信用风险的灵活性，从而在降低信用风险与维持客户关系之间取得较好的平衡。

（2）有利于信用风险市场定价的形成。信用衍生产品的出现使得银行贷款的纯粹信用风险可以上市交易，进而为信用风险的定价提供了直接的市场参考。信用衍生产品的市场交易价格实质上就是在既定信息披露下投资者对基础资产信用风险的直接定价，从而大大增加了信用风险定价的透明度和准确性。(www.xing528.com)

（3）信用衍生产品为一些投资者提供了进入新兴市场和贷款市场的便捷渠道。在现实生活中，投资者直接投资于新兴市场往往会受到各种复杂的监管因素和投资机制的制约，其通过参与信用衍生产品交易而间接投资新兴市场，便可以轻松绕过有关障碍。此外，那些原本受法规或能力限制无法进入银行贷款市场的机构投资者，也可以通过出售信用保护的形式参与贷款市场，获得新的利润增长点。

（4）信用衍生产品可以大大提高银行资本的报酬率。根据1988年《巴塞尔协议》的规定，银行信贷资产的资本要求为：贷款本金×风险权重×8%，其中，风险权重视交易对手而定。因此，通过信用衍生产品交易，银行可以巧妙地实现交易对手的转换，利用风险权重的差异来节约资本金，从而提高资本收益率，获得显著的财务杠杆效应。

综上所述，信用衍生产品以其可以单独分离并交易信用风险、显著增强信用风险流动性、提高资本回报率等优点，受到了广大投资者尤其是银行等金融机构的热烈欢迎。值得注意的是，虽然信用衍生产品市场增长潜力巨大，但其存在的一些深层次矛盾也不容忽视。信用衍生产品交易过程中信息的严重不对称、对某些术语（如“信用事件”）理解的分歧、标准违约风险模型和定价公式的缺乏以及会计和税收方面的模糊性问题等，都成为当前信用衍生产品市场发展的隐忧。而且，某些信用衍生产品本身也会给银行带来特殊的风险，即交易对手风险。当一家银行把风险暴露通过信用衍生产品转移给另外一家银行时，实际上只是把标的资产的违约风险变换成了交易对手和标的资产的联合违约风险。因此，如何加强对信用衍生产品的内部控制和外部监管是目前亟待解决的问题。