黑色十月：泡沫经济的警醒

当今时代，随着金融市场的发展，股市涨落已经与普通老百姓的生活紧密联系在一起，它不再单单是一种企业融资的行为，更是无数股民体验悲喜人生的方式。在这个金钱唾手可得又可能转瞬即逝的地方，贪婪与恐惧被无限放大。当股市牛劲十足、疯狂飙升时，股民喜笑颜开；当股市像一头病熊，全线跌停时，股民心急如焚。冰火两重天是股市的常态，在股民沉浸于投资获利带来的幸福时，也应清醒地看到硬币的另外一面，那些股市曾经发生过的重大灾难，那些永难抹去的黑色记忆……

在西方国家经济运行的历史上，“黑色的十月”注定要在人们心目中留下难以磨灭的创伤。20世纪20年代，美国的经济热浪持续高涨，随之带来的是股市牛气冲天，钱似乎是蕴藏在地底下的石油，只要稍微挖掘便可源源不断地向外涌流。民众想要一夜暴富的激情被充分调动起来，入市炒股成为全民的投机行为。到了1928年，美国股市几近疯狂，在纽约的大街小巷，男男女女、老老少少见面后的共同语言只有一个，那就是股票交易。

当乘客乘坐出租车时，司机会和乘客一见如故地热情讨论股票行情，就连宾馆门口擦皮鞋的小童也会不失时机地向顾客介绍当天的热门股。在波士顿的工厂，所有的车间都安放有大黑板，并有专人每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。在得克萨斯州的大牧场上，牛仔们骑着马还竖着耳朵通过高音喇叭收听电台的消息，实时了解行情。股民口袋里钱不够了，就不断通过贷款增加股票的杠杆，甚至连股票经纪人都会主动给你借钱，股民们都笃定炒股一年的套利会远远高于贷款利息。在疯狂的投机热潮刺激下，纽约股市一涨再涨。

成千上万的人们无心正业，朝思暮想的就是股市投机，一夜暴富。但极端总是崩溃的开端，当人们的黄金梦正酣时，突然晴天一声霹雳响。1929年10月29日，纽约股市股票指数创下当日下跌12.82%的历史纪录，以这个被称作“黑色星期二”的日子为开端，拉开了资本主义世界特大经济危机的序幕。成千上万的美国人眼睁睁地看着自己的财富面值一夜蒸发，大崩盘之后，民众信心坍塌，纷纷跑到银行去提现。接着，银行破产，工厂资金链断裂。由于美国在世界经济中占据着重要地位，其经济危机形成了“多米诺骨牌效应”，引发了遍及整个资本主义世界的大萧条：5000万人失业，无数人流离失所，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零，美国乃至全球进入了长达10年的经济大萧条时期。1929年10月发生在纽约的股灾，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件。对于这个黑色的梦魇，时至今日人们提起来还不寒而栗，为了这份难以忘却的记念，经济史上称其为“黑色的十月”。

经济史学家常说人类的“金融记忆”是短暂的，此话的确不假，类似“黑色的十月”事件并不是第一次发生，在此之前也屡屡上演过。今天的人们绝难想到世界经济发展史上第一起重大投机狂潮发生在17世纪30年代的荷兰，投机对象既不是股票、房地产，也不是荷兰油画，而是一种今人匪夷所思的花卉——郁金香。郁金香，一种百合科多年生草本植物，每逢初春乍暖还寒时，郁金香就含苞待放，花开呈杯状，漂亮异常。1562年，当第一车郁金香从君士坦丁堡运抵荷兰时，人们一下子被它亭亭玉立的独特外形吸引住了，欣赏和栽培郁金香不久成为时尚，并演变为投资风潮。特别是当变种郁金香栽种成功之后，稀有品种的郁金香球茎价格开始扶摇直上。人们竞相效仿，疯狂地抢购郁金香球茎，一枝以前一文不值的郁金香球茎巅峰时居然可换得一辆崭新的马车、两匹骏马和一套马鞍。

1636年，阿姆斯特丹、鹿特丹等地的股票交易所全部开设了郁金香交易，世界各地的富人纷纷跑到荷兰去高价收购郁金香，一时间，郁金香迅速幻化成为时尚、身份、地位、财富的象征，令千万人为之疯狂。花价的上涨造就了一大批富翁和“倒爷”。而花价的每一次高涨都使更多的人坚信，这条发财之路能永远延伸下去，没钱的人不惜抵押房产借贷投资，巨额贷款不断堆积到小小的花茎上。但是，疯狂过后便是一地鸡毛。

不知从哪一天起，面对着须仰望才行的高昂价格，一些更聪明或更胆小的人感觉到了阳光背后的春寒，开始离席退场。这个迹象被人察觉后，抛售即刻变为恐慌，花价从悬崖上向下俯冲。巨富沦为乞丐，抵押房产者无家可归，成千上万的人在这个万劫不复的大崩溃中倾家荡产。随着这个泡沫一起破灭的，是无数荷兰人的发财梦，以及荷兰这个正在上升的帝国原本光明无限的国运。“郁金香现象”也成为经济活动中投机造成价格暴涨暴跌的代名词，永远载入世界经济发展史。

我们大概都见过小孩玩的一种吹泡泡球的游戏，蘸点肥皂水，轻轻一吹，凭空就出来一个五颜六色的大气泡，也的确好看，但在阳光的照射下一会儿就消失得无影无踪了。经济学中借喻的“泡沫经济”一词指的就是一种或一系列资产在经历一个连续的涨价过程后，其市场价格远远高于实际价值，最后经济过热、虚假膨胀，像肥皂水一样破灭的形象化说法。泡沫经济最典型的现实表现主要通过股票金融市场和房地产市场的暴涨暴跌来直观反映。

在资产泡沫前期，人们耳闻资产价格上升带来的种种神话，目睹着身边人参与到炒作中的疯狂热情，出于对暴富者的羡慕嫉妒恨或对自身一夜暴富的急切渴望，自己也按捺不住参与投机的冲动。大家一窝蜂入场购买，实际上并不关心资产本身的状况和盈利能力，就是想通过坐地抬价牟取利润。在一浪高过一浪的投机热潮中，资产价格一步步上升，而这又更加强化了人们的投机冲动和亢奋情绪。在这种螺旋式的上升过程中，资产价格被抬高至远高于其内在价值的水平，金融风险由此不断累积，危机逐渐酝酿。而当外部的负面冲击到来或人们的预期改变后，资产价格从顶端开始下跌，人们的恐慌情绪开始上涨，纷纷抛售资产，而抛售进一步导致价格下跌，价格下跌又加重恐慌情绪。此时，危机正式登台亮相，人们远离风险的心境就像发生火灾时要争先恐后地逃离危险之地一样，只恨爹妈少生两条腿。所以泡沫经济实际是投机经济，除非人们不再贪婪和恐惧，否则资产泡沫就永远可能产生。而一旦产生，早晚必将破裂。(www.xing528.com)

在某种意义上，现代金融市场的出现不仅没有抑制和避免资产泡沫，反而增加了资产泡沫产生的可能。网络和新媒体的发达使得信息量不断增加，信息传播速度加快，从而加速了亢奋情绪和恐慌情绪的传染；市场经济中财富创造的“滚雪球效应”日渐突出，人们对发财致富的渴望愈发加重；新的金融工具被不断创造出来，可供人们投机的手段日益丰富、方式更加隐蔽，更容易使人们对外界危机麻痹松懈。这些因素都促进了金融市场的投机行为，使得金融系统内的风险更容易累积，也就有可能产生更多的金融危机。

历史总是惊人地相似。事实上，人们对郁金香之类的泡沫及其后果并非没有记忆，问题是，在下一次狂热出现时，大家看到一个风口猪都能飞起来，于是总会找到充分的理由来说服自己，“这一次真的同以前不一样”。所以，尽管今日世界的经济环境与过去完全不同，因特网和郁金香也不是一回事，但人类投机的“泡沫史”还是在不断地续写下去。其结果正如一首流行歌曲中唱到的那样：“我已经看见一出悲剧正上演，剧终没有喜悦，我仍然躲在你的梦里面。”

最近的一出悲剧上演地是在美国。美国那些永远不甘寂寞的投机家们，在20世纪90年代推出了极具赌性的金融衍生产品，利用所谓的杠杆，放大金融交易的获利空间和风险。这种金融杠杆通俗地讲就是放大投资比例，以小博大。金融业内有这样一句话糙理不糙的俗话：超过五倍杠杆的配资都是耍流氓。而美国金融机构片面追逐利润过度扩张，用极小比例的自有资金通过大量负债实现规模扩张，杠杆倍数居然高达二三十甚至四五十倍。对于这些杠杆使用过度的金融机构来说，资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益，而资产价格一旦下跌，亏损则会非常巨大，很容易就掉入万劫不复的深渊。

在美国金融衍生品及其杠杆的撬动下，资本市场的货币信用被无限放大，金融机构对房屋贷款人的资质条件无限放宽，买房居然可以零首付。这种做法令许多不具有还款能力的贫困家庭报着“不买白不买”的心态买房，久而久之带来了货币信用供给与支付能力间的巨大缺口。一旦经济有异动，就会出现大量购房失业者不能按期还贷的危机，剩下的就是秋风扫落叶般的连锁反应，资本市场价格全面崩溃，并冲击金融体系和经济的方方面面，全社会开始恐慌。而且现实中信用扩张越是激进，金融危机越是惨烈。这也是2008年美国金融危机愈演愈烈，最后波及全世界的根本原因。

唐朝诗人杜牧在《阿房宫赋》中曾有这样的感叹：“秦人不暇自哀，而后人哀之。后人哀之，而不鉴之，亦使后人而复哀后人也。”“后人复哀后人”，这样重复的历史悲剧，给社会、给世人带来了太多不堪的痛苦。

要知道泡沫经济对经济健康发展带来的后遗症太大了，它所造成的虚假繁荣，会扭曲资源配置，降低资源配置的效率，影响国民经济的平衡运行，破坏国民经济的结构和比例，泡沫经济最终有破灭的一天。一旦泡沫破灭，在泡沫形成过程中发生的债权债务关系就难以理顺，从而形成信用危机，影响金融系统的运行，将给国民经济的正常运行带来相当大的冲击和危害；泡沫经济还会助长投机行为，并导致贫富两极分化。尤其是对股票或房地产的狂热投机行为，会打击实业投资者的积极性，我辛辛苦苦开工办厂，一年忙下来赚的利润不如你一夜投机赚取的多，这让人情何以堪，于是，整个社会的“脱实向虚”行为就成为一股热潮，大家都热衷去赚热钱快钱，最后制造出一种严重背离实体经济发展的虚假繁荣。要知道实体经济是一国经济的立身之本，是国家财富的重要来源，泡沫经济的虚假繁荣会挤占实体经济的资金供给，导致企业的“失血”和萎缩，最终影响一国经济的发展基础和发展后劲。

泡沫经济的教训也警示我们：当一种资源、一种行业超乎寻常地升值、赚钱，就会跟着带来投资热、投机热，这个时候背负宏观管理和调控职能的政府要高度警惕，密切关注市场动态，及时分析判断市场动向，并未雨绸缪地提出相应的对策。在紧要关头政府若是反应迟钝，事到临头“大撒把”，任由经济过热，等到问题“亚历山大”时再想平抑下来，会徒然增加许多不必要的社会成本。