浦东国际机场规划成功登上资产置换

为了让虹桥国际机场公司上市，我们对资产进行了重组。首先将机场资产分成了两部分：一部分是航站楼及国际贸易、广告、实业、航空服务、餐厅、安检、医疗、消防等部门的资产，即部分优质资产（即经营性设施）组合上市；另一部分主要包括职工住宅、学校、托儿所、培训中心、公安分局等单位，以及维修管理、飞行区、场内道路、绿化等设施。1998年2月，上海虹桥国际机场股份公司（以下简称“股份公司”，股票代码：600009）上市，募集得到资金19亿元。这部分资金以两种方式投入浦东国际机场的建设：购买浦东机场的经营性项目；直接投资建设浦东国际机场的经营设施。

上海虹桥国际机场股份有限公司自上市之后，就被上海机场集团作为其做大做强的融资平台，频繁地开展了资本运作和市场化融资工作（图4-5）。通过多次上市融资、股权转让、可转换债券、机场债等融资，加上股份公司的利润留成，为上海机场的新建、扩建和改造等提供了资金，同时也带来了股份公司资产和机场集团公司资产的不断扩大。1998年，上市前的虹桥国际机场相应资产为10.56亿元；1998年，上市后资产为35.12亿元。2004年，股份公司进行资产重组，资产全部置换为以浦东机场为主的设施组合，并改名为“上海国际机场股份有限公司”。截至2014年底，上市公司总资产达230.15亿元（图4-6）。

图4-5　上海机场集团以股份公司在证券市场的融资

图4-6　上海国际机场股份公司的资产增值过程

2004年，我们做了一次资产重组，我们将股份公司的资产全部置换到了浦东国际机场。置换后的股份公司资产为浦东国际机场1号航站楼、第一跑道、浦东机场航油、上海机场广告等浦东国际机场的主业资产（图4-7）。从此，在浦东国际机场形成了比较完整的机场资产。

图4-7　上海国际机场股份有限公司的股东构成与资产结构（2004年）(www.xing528.com)

机场集团的经营性资产，往往都是“唐僧肉”，伸手的人会很多，一不小心就会弄得产权关系非常复杂。因此，首先就是要尽早隔离机场的经营性资产，整理所有机场资产的产权关系，要做到产权明晰、证照齐全。接下来，我们要做的就是对部分机场经营性资产，按照机场集团的发展战略进行股份制改造，或者像西安咸阳机场和杭州萧山机场那样引入战略投资者，或者像厦门机场、深圳机场、上海机场那样包装上市。说实话，我是比较主张机场这样的公共基础设施走上市这条路的，因为上市公司才是真正的公众公司。特别是机场主业资产上市，国资相对控股，既有利于面向社会融资，又可以保障机场作为公共基础设施必需的公益性和前瞻性需求的实施，避免市场资本的极端逐利性问题。当然，对于不同的机场集团来说，其面临的现实环境会有巨大差异，需要各自因地制宜地选择是引进战略投资者，还是将公司上市。

无论是引进战略投资者，还是走上市之路，机场集团都应该让其股份公司成为主业经营者的同时，也成为集团的融资平台。首先，我们应该将机场的主业资产，即航站楼和飞行区场道设施（可先不含土地）放入股份公司。然后，可以根据股份公司的经营情况和财务条件，逐步购入主业资产和相关经营性资产，使股份公司做大做强。股份公司要成为机场扩建和机场集团发展的主要融资平台。一个强大的股份公司是机场集团的核心战斗力所在，就如一支庞大舰队中的航空母舰。千万不可杀鸡取卵！

由于机场的建设运营总是需要占用大量的土地，这会在股份公司建立的初期对股份公司形成了巨大的压力。因此，在股份公司成立初期，我们将土地资产暂留在集团公司，然后租借给股份公司使用。虽然留下了“关联交易”的问题，由于我们足够谨慎，还是处理得比较好的。随后，我们根据股份公司的经营情况和集团公司资金需求，正逐步将相关土地转入股份公司名下。

股份公司一旦成立，就是一个按现代企业制度治理的公司，就应该到市场的大海里去游泳，不要怕被淹死。既然它从一开始就已经实现了投资的多元化，那么就一定要让它走上管理社会化和经营市场化的道路。在浦东国际机场，除了运行指挥、消防、安检等机场的核心业务以外，机场物业管理、旅客服务、医疗急救、能源保障、各种运行机电信息系统的维护、供电供水排污等，都全面推进了社会化管理。对于与机场业务相关和不相关的商务、商业、服务、广告、常旅客业务等，更是通过市场竞争的办法找到了市场上最合适的经营主体来经营管理，达到了机场效益最大化的目的。

同时，为维护公平竞争、保护公共利益和防范垄断，民航局、地方政府和机场集团应该对持有自然垄断性资源的股份公司制定明确的运营规范。这主要是为公益性在机场运营中的体现制定各种管理制度，管制的重心是安全与服务质量的设定、公平竞争环境的维护，以及对垄断利益的抑制。