公司财务分析的重要依据：利润表和现金流量表

财务报表是综合反映企业一定会计期间内财务状况、盈利水平和资金流转的报表，是企业向有关方面传递信息的主要手段，通常被认为是最能发现有关公司信息的工具。公司财务报表分析是公司分析最重要的内容，投资者通过阅读财务报表，得出相应的财务指标数值以及这些财务指标在一定时间内的变动趋势，做出相应的投资决策。

不同的经济主体进行财务分析的目的不同，分析的侧重点也不同。公司的经营者通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理、提高企业的经营效率。公司的债权人主要关心企业的偿债能力，他们通过分析公司财务报表可以得出公司短期偿债能力和长期偿债能力的指标，以决定是否需要追加抵押和担保、是否需提前收回债权等。公司的现有投资者及潜在投资者主要关心公司的当前盈利水平、盈利能力和未来的发展潜力，他们通过对财务报表所传递的信息进行分析、加工，可以得出反映公司发展趋势、竞争能力等方面的信息，计算投资收益率、评价风险，比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自己的投资策略。此外，公司财务报表的适用主体还包括供应商、政府、雇员和工会、中介机构等，不同主体各有自己的分析侧重点。一般来说，财务报表分析的目的可以概括为评价过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、预测未来的发展趋势。

公司财务分析是选择具体投资对象进行分析，无论是进行判断投资环境的宏观经济分析，还是进行选择投资领域的中观行业分析，最终选择的投资对象都将落实在微观层面的上市公司上（市场指数投资除外）。因此，对微观层面的上市公司财务分析具有特别重要的意义，不重视公司财务分析将使投资者面临很大的风险。在信息披露规范的前提下，已公布的财务报表是上市公司投资价值预测与证券定价的重要信息来源。投资者对企业财务报表的分析，是预测公司收益和现金流的基础，也是其做出具体投资的直接依据之一。

（一）财务报表的种类

1.资产负债表

资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。资产负债表分为左方和右方，左方列示资产项目，右方列示负债和所有者权益各项目，公司的总资产等于负债加上净资产。

资产主要由流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产等项目构成。负债包括流动负债、长期负债等项目。股东权益包括实收资本（或股本）、资本公积、盈余公积等项目。

2.利润表

在财务报表中，企业的盈亏情况是通过利润来反映的。利润表反映企业一定时期的经营结果和经营成果的分配关系，表明公司在一定时期的业务经营状况，揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。

利润表由四个部分构成，第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润；第四部分是公司利润分配去向。利润表主要列示收入和与收入相匹配的成本和费用，反映公司经营取得的利润，是投资者分析判断公司的盈利能力大小的主要依据。

根据收入和费用在表中的不同排序，利润表分成两种格式：单步式利润表和多步式利润表。①单步式利润表是将本期的所有收益加在一起，然后将所有费用加在一起，两者相减，通过一次计算得出本期盈亏。单步式利润表具有简单、易于理解的优点，但也有层次不分明、收入与费用不能恰当配比等不足。②多步式利润表将利润及净利润与形成这些利润所产生的费用配比排列，有利于进行成本分析。在实际中，我国采用多步式利润表，利润表主要反映以下内容：

营业总收入=营业收入+利息收入+已赚保费+手续费及佣金收入

营业总成本=营业成本+利息支出+手续费及佣金支出+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用+资产减值损失

营业利润=营业总收入－营业成本+投资收益+汇兑收益

利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出

净利润=利润总额－所得税费用

3.现金流量表

现金流量表是反映公司在一定会计期间内的经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流入与流出状况的报表。现金流量表编制的目的是向会计报表使用者提供企业一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息，以便报表使用者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于变现的投资。现金流量表主要分为经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三部分。分析经营活动产生的现金流量，可以了解企业在不运用企业外部筹得资金的情况下，凭借经营活动产生的现金流量是否足以偿还负债、支付股利和对外投资。分析投资活动产生的现金流量，可以了解为获得未来收益和现金流量而导致资源转出的程度，以及以前资源转出带来的现金流入信息。分析筹资活动的现金流量，可以帮助投资者和债权人预计企业对未来现金流量的要求权，以及获得前期现金流入而付出的代价。现金流量表是以收付实现制为基础的，真实反映了公司当前实际收入的现金、实际支出的现金、现金流入与流出相抵后的净值，可以以此为基础分析利润表中本期净利润与现金流量的差异，来正确评价公司的经营成果。

（二）财务报表分析的意义与方法

1.财务报表分析的意义

（1）通过分析资产负债表，可以了解公司会计对企业财务状况的反映程度和会计信息质量，了解资产负债表及相关项目的内涵，分析公司财务状况变动情况及原因，进而对企业的会计政策运用、公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等做出判断。

（2）通过分析利润表，可以正确评价公司的经营业绩，及时发现公司经营管理中存在的问题，分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率等，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力做出判断。

（3）通过分析现金流量表，可以了解和评价公司获取现金和现金等价物的能力，并预测公司未来的现金流量。现金流量表主要提供有关公司现金流量方面的信息，在评价公司经营业绩、衡量公司财务资源和财务风险以及预测公司未来前景等方面有着不可替代的作用。

（4）通过分析所有者权益变动表，可以了解所有者权益的来源及其变动情况，分析变动原因，对构成所有者权益的各个项目变动的合理性与合法性做出判断，为资产负债表和利润表的信息提供辅助作用，有利于投资者全面了解公司收益。

（5）通过分析会计报表附注，可以了解公司一般情况和基本会计假设、会计政策变更重要事项等，分析会计假设和会计政策变更的原因及其合理性，从而对公司总体会计信息的有效性做出判断。

2.财务报表分析的主要方法

财务报表分析的方法主要有单个年度的财务比率分析、不同时期比较分析、与同行业其他公司之间的比较分析三种。

（1）单个年度的财务比率分析。该方法即对公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力情况等。

（2）不同时期比较分析。对公司不同时期的财务报表进行比较分析，可以了解公司持续经营能力、财务状况变动趋势、盈利能力等，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。

（3）与同行业其他公司之间的比较分析。与同行业其他公司进行比较分析可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。使用本方法时常选用行业平均水平或行业标准水平，通过比较得出公司在行业中的地位，认识优势与不足，真正确定公司的价值。

（三）财务比率分析

1.偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。

1）流动比率

流动比率表示每1 元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证。它反映公司流动资产对流动负债的保障程度。

一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强。通常，该指标在200%左右较好。1998 年，沪深两市该指标平均值为200.20%。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，还应结合存货的规模大小、周转速度、变现能力和变现价值等指标进行综合分析。如果某一公司虽然流动比率很高，但其存货规模大，周转速度慢，有可能造成存货变现能力弱，变现价值低，那么该公司的实际短期偿债能力就要比指标反映的弱。

2）速动比率

速动比率表示每1 元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。

一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强，通常该指标在100%左右较好。在运用该指标分析公司短期偿债能力时，应结合应收账款的规模、周转速度和其他应收款的规模，以及它们的变现能力进行综合分析。如果某公司速动比率虽然很高，但应收账款周转速度慢，且应收账款与其他应收账款的规模大，变现能力差，那么该公司真实的短期偿债能力要比该指标反映的差。由于预付账款、待摊费用、其他流动资产等指标的变现能力差或无法变现，所以，如果这些指标规模过大，那么在运用流动比率和速动比率分析公司短期偿债能力时，还应扣除这些项目的影响。

3）现金比率

现金比率表示每1 元流动负债有多少现金及现金等价物作为偿还的保证，反映公司可用现金及变现方式清偿流动负债的能力。

该指标能真实地反映公司实际的短期偿债能力，该指标值越大，公司的短期偿债能力越强。

4）资本周转率

资本周转率表示可变现的流动资产与长期负债的比例，反映公司清偿长期债务的能力。

一般情况下，该指标值越大，表明公司近期的长期偿债能力越强，债权的安全性越好。由于长期负债的偿还期限长，所以在运用该指标分析公司的长期偿债能力时，还应充分考虑公司未来的现金流入量、经营获利能力和盈利规模的大小。如果公司的资本周转率很高，但未来的发展前景不乐观，即未来可能的现金流入量少、经营获利能力弱，且盈利规模小，那么，公司实际的长期偿债能力将变弱。

5）清算价值比率

清算价值比率表示企业有形资产与负债的比例，反映公司清偿全部债务的能力。

一般情况下，该指标值越大，表明公司的综合偿债能力越强。由于有形资产的变现能力和变现价值受外部环境的影响较大且很难确定，所以在运用该指标分析公司的综合偿债能力时，还需充分考虑有形资产的质量及市场需求情况。如果公司有形资产的变现能力差、变现价值低，那么公司的综合偿债能力就会受到影响。

6）利息支付倍数

利息支付倍数表示息税前收益对利息费用的倍数，反映公司负债经营的财务风险程度。

一般情况下，该指标值越大，表明公司偿付借款利息的能力越强，负债经营的财务风险就越小。由于财务费用包括利息收支、汇兑损益、手续费等项目，且还存在资本化利息，所以在运用该指标分析利息偿付能力时，最好将财务费用调整为真实的利息净支出，这样反映的公司偿付利息能力最准确。

2.资本结构比率

1）股东权益比率

股东权益比率是股东权益与资产总额的比率。

该项指标反映所有者提供的资本在总资产中的比重，反映企业基本财务结构是否稳定。

2）资产负债比率

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。

该指标数值较大，说明公司扩展经营的能力较强，股东权益的运用越充分，但债务太多，会影响债务的偿还能力。

3）长期负债比率

长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。

4）股东权益与固定资产比率

股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率

股东权益与固定资产比率=（股东权益总额/固定资产总额）×100%

股东权益与固定资产比率反映购买固定资产所需要的资金有多大比例是来自所有者资本。(www.xing528.com)

3.经营效率分析

1）总资产周转率

这一比率的意义在于反映企业资产运用的有效性，亦即资产创造销售收入的能力。

2）分类资产周转率

运用固定资产周转率进行分析时应注意：这一指标的分母采用固定资产净值，因此指标的比较将受到折旧方法和折旧年限的影响，应注意其可比性问题。当企业固定资产净值率过低（如因资产陈旧或过度计提折旧），或者当企业属于劳动密集型企业时，计算这一比率就可能没有太大的意义。

3）单项资产周转率

当应收账款余额在年度内的不同季度或不同月份有着显著波动的情况下，“年平均的应收账款余额”就不能简单地取年初和年末数的平均值，而应按4 个季度末或12 个月末的余额计算平均值；但是，外部分析往往得不到这些数据。若上述问题不能解决，就可能导致公司间的严重不可比——如采用自然营业年度的公司与采用日历年度的公司之间（采用自然营业年度的公司会高估周转次数）。

在应收账款流动性分析中，应特别注意分析对象公司的赊销与现金销售之比。这一比例的变化（同一公司不同年度之间）或差异（不同公司之间），会导致以上比率的严重不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销与现金销售比例的具体资料，但通常可根据企业经营业务特征加以判断。

4）存货周转率

成本基础和收入基础的存货周转率各有不同意义。采用资产运用效率指标时应注意：①计算各指标分母平均值时应尽可能缩小取数的时间间隔；②指标值越高，说明资产运用效率越高，但不能盲目追求高资产周转率；③行业对该类指标值的影响很大，应特别注重同业比较分析。

影响资产周转率的因素：行业及其经营背景、经营周期长短、资产构成及质量、资产管理状况及企业的财务政策等。

4.盈利能力分析

1）主营业务净利润率

主营业务净利润率是企业净利润与主营业务收入净额的比率。

主营业务净利润率是反映企业盈利能力的一项重要指标，这项指标越高，说明企业从主营业务收入中获取利润的能力越强。影响该指标的因素较多，主要有商品质量、成本、价格、销售数量、期间费用及税金等。

2）资产净利润率

资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率。

资产净利润率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量，这一比率越高，说明企业全部资产的盈利能力越强。该指标与净利润率成正比，与资产平均总额成反比。

把公司一定期间的净利润与公司的资产相比较，可表明公司资产的利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入资金使用等方面取得了良好的效果；反之则相反。资产净利润率是一个指标，公司的资产是由投资人投资或举债形成的。净利润的多少与公司产量、资产结构、经营管理水平有着密切的关系。为了正确评价公司经营的高低、挖掘提高利润水平的潜力，证券分析师可以将该项指标与本型期、计划、本行业平均水平和本行业内先进公司进行对比，分析开异的原因。影响资产净利率高低的因素主要有产品的价格、单位成本、产品的产量、销售的数量以及资金占用量的大小等。

3）资本收益率

资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与实收资本（或股本）的比率，可以用来反映企业运用资本获得收益的能力，同时也是财政部对企业经济效益的一项评价指标。资本收益率也是资产收益率。

资本收益率的内涵可分为实收资本收益率、自有资本收益率、总资本收益率、经营资本收益率、人力资本收益率。资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资者的风险越少，值得投资和继续投资。因此，它是投资者和潜在投资者进行投资决策的重要依据。对企业经营者来说，如果资本收益率高于债务资金成本率，则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率低于债务资金成本率，则过度的负债经营将损害投资者的利益。

4）净资产收益率（权益报酬率）

净资产收益率=净利润/［（期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2］×100%

企业设置的标准值为0.08。意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性，是重要的财务比率。影响净资产收益率的主要因素包括资产周转率、销售利润率、权益乘数、应收账款、其他应收账款、待摊费用等。

5）普通股每股收益

普通股每股收益也称普通股每股利润或每股盈余，是指股份有限公司实现的净利润总额减去优先股股利后与已发行在外的普通股股数的比率。

该指标能反映普通股每股的盈利能力，便于对每股的价值进行计算，因此被广泛使用。每股收益越多，说明每股盈利能力越强。影响该指标的因素有两个方面，一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。该指标是衡量上市公司获利能力的重要财务指标。

6）市盈率

市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率。

市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每1 元盈余多付买价。通常认为，市盈率在5～20 之间是正常的。当股市受到不正常的因素干扰时，某些股票的市场被哄抬到不应有的高度，市盈率会过高。超过20 的市盈率被认为是不正常的，这可能是股价下跌的前兆，风险较大。股票的市盈率较低，表明投资者对公司的前景缺乏信心，不愿为每1 元盈余多付买价。一般认为，市盈率在5 以下的股票，其前景黯淡，持有这种股票的风险较大。不同行业股票市盈率是不相同的，而且会经常发生变化。当人们预期将发生通货膨胀或提高利率时，股票市盈率会普遍下降，当人们预期公司的利润将增长时，市盈率通常会上升。此外，债务比重大的公司，股票市盈率通常较低。

知识链接

市盈率在选股中很重要，但还有两项指标更重要

众所周知，市盈率在选股中占有很重要的地位，因为市盈率是股票当前市价和上一会计年度每股盈利的比率。

如果算出的市盈率比较低，就证明股票现有市价比较低，每股盈利比较高，股票价格不含有水分，还是比较值得投资的。

如果算出的市盈率比较高，就证明股票现有市价比较高，每股的盈利比较低，有可能股价出现了泡沫，投资者就需要谨慎投资。

这样看来用市盈率这个指标来判断公司股票价值似乎是非常简单的事情，但事实并不是这样的。用市盈率判断股票的价值还是有其局限性的。

第一，我们平时说的市盈率，都是静态的市盈率，因为每股收益是根据上一会计年度的盈利来算的，如果本年度公司的收益有变化，那么再用过去的市盈率来判断就不准确了。比如一个公司前期在发展阶段，业绩不显山露水，但到后期业绩一路高歌，那么再用以前的市盈率来判断就不合适了。

第二，有一些行业的市盈率本身是很高的，但也不能说明股票价格被高估。如医药行业的平均市盈率都在40 倍左右，电子类在50 倍左右，其他制造业在65 倍左右。因此，在比较市盈率的时候，要用同行业股票的市盈率去比较，跨行业比较就没有意义了。

第三，对于业绩不稳定的公司来说，用市盈率来判断也是不可靠的。比如一家公司上年度非经营性收入增多，导致每股利润增加，市盈率降低。但是本年度没有了非经营性收入，每股利润又减少了，市盈率又增加了。此时用市盈率判断股票价值就有些失真了。

综上所述，股民参考市盈率指标的时候，不仅要比较同行业股票的市盈率，还要关注公司以往年度业绩是否稳定、公司未来有没有较大的发展空间。如果是那种业绩大起大落、公司主业已被市场淘汰的公司，即使市盈率较低，也不具有太大的投资价值。

资料来源：小圣财经（https：//baijiahao.baidu.com/s？id =1617754133238982796＆wfr =spider＆for=pc）。

7）销售净利率

销售净利率是指净利与销售收入的百分比。

净利，或称“净利润”，在我国会计制度中是指税后利润。该指标反映每1 元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利额与销售净利率成正比，而销售收入额与销售净利率成反比。公司在增加销售收入额的同时，必须获得更多相应的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使公司在扩大销售业务的同时，注意改进经营管理方式，提高盈利水平。

8）销售毛利率

销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，其中毛利是销售收入与销售成本的差。

销售毛利率表示每1 元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

9）净资产收益率

（1）会计学角度：净资产收益率是反映所有者对企业投资部分的盈利能力，又称所有者权益报酬率或净资产利润率。

净资产收益率越高，说明企业所有者权益的盈利能力越强。影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率越大，投资者投入资本盈利能力越强。在我国，该指标既是上市公司对外必须披露的信息内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。

（2）投资学角度：净资产收益率是净利润与年末净资产的百分比，又称净值报酬率或权益报酬率。

年末净资产是指资产负债表中股东权益合计的期末数。一般如果所考察的公司不是股份制企业，该公式中的分母也可以使用净资产。而作为本章主要分析对象的上市公司基于股份制企业的特征（增份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位，期末的股东对利润拥有同等权利），采用年末净资产或年末股东权益为分母，既符合中国证券监督管理委员会发布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第2 号〈年度报告的内容和格式〉》中关于净资产收益率计算公式的规定，也可以和公司每股收益、每股净资产等按“年末股份数”的计算保持一致。

净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，具有很强的目的性。美国杜邦公司最先采用的杜邦财务分析法（因素分析法的典型）以净资产收益率为主线，将公司在某一时期的销售成果以及资产营运全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。

（四）财务分析中应注意的问题

1.财务报表本身的局限性

财务报表是会计的产物，会计有特定的假设前提，并执行统一的规范。我们只能在规定意义上使用报表数据，不能认为报表揭示了企业的全部实际情况。

财务报表的局限性表现在：①以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值；②假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整；③稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产；④按年度分期报告，是短期的呈报，不能提供反映长期潜力的信息。

2.比较基础问题

在比较分析时，必须选择比较的基础。评价企业当期实际数据的参照标准，包括企业历史数据、同业数据和计划预算数据。

（1）横向比较时使用同业标准。同业的平均数，只起一般性的指导作用，不一定有代表性质，不是合理性的标志。通常不如选一组有代表性的企业求其平均数，作为同业标准，可能比求整个行业的平均数更好。近年来，大多企业更重视以竞争对手的数据作为分析基础。有的企业实行多种经营，没有明确的行业归属，同业对比就更困难。

（2）趋势分析以某企业历史数据作为比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。经营环境是变化的，今年比去年利润提高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一定说明管理有了改进。

（3）实际与计划的差异分析以计划预算作为比较基础。实际和预算的差异，有时是由于预算不合理造成的，而不是执行中有了什么问题。

总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。